當前關注：海昌海洋公園(2255.HK)中報觀察（下）：更廣闊的長期成長空間

關注海昌海洋公園的投資者都知道，轉型升級是其這兩年來公司發展的主基調。

過去，主題樂園業務是海昌海洋公園絕對的主業，通過多年的深耕也證明了自己在IP、大規模開發及運營上的核心能力。然而相對較重的商業模型想要實現大規模地快速復制往往比較難，在資本市場上看來似乎也不夠性感。

【資料圖】

但只要底層能力不斷加強，新的商業模式孕育只需要慢慢試驗、培育、復制?？梢钥吹?，隨著文旅服務及解決方案、IP新零售這兩條新增長曲線逐漸清晰，一個越來越輕的海昌海洋公園正以嶄新面貌呈現出來。

首先來看，文旅服務及解決方案。在這一業務板塊，公司管理輸出業務模型正不斷得到驗證。

文旅服務及解決方案，從定義上看就是海昌海洋公園將自身的方案設計、建筑施工管理、運營服務、品牌輸出等一系列服務及解決方案，向海洋館、商業綜合體、主題酒店等對象進行輸出。

（來源：公司資料）

本質上就是海昌海洋公園的一次能力遷移，也即把海昌海洋公園這二十年來在主題樂園上開發、運營形成了的管理體系賦能給其他商業項目，充分挖掘出這些商業項目應有的文旅休閑產品和服務供給能力，實現多方共贏。

今年上半年，該部分業務在精品海洋館這一業態上得到了驗證以及快速推進。

具體來看，遵循上述賦能邏輯，海昌海洋公園采用托管模式接手了10家海洋館的運營，并在系統、場館動線、場景、生物資源、節目編排等方面進行升級調整，進而展現更豐富多元的海洋文化，提升對消費者的吸引力。

根據目前的經營數據，可以為海昌海洋公園賦能帶來的增量價值提供一個參考。7月，參與全月運營的海洋館共計8家，當期入館人次達到11.9萬，相比托管前同期游客數量上升了61.4%。收入合計收入總額達到約578萬元，相比托管前同期收入提升了88.6%。

不難看出，海昌海洋公園帶來的增量價值來自于“量價齊升”的雙重動力。量的層面，從上述數字已經可以非常直觀感受得到。價的方面，則來自于消費者愿意為更優質、更全方位的服務帶來的溢價買單。

此外，賦能所帶來的增量價值還體現在海昌海洋公園為這些海洋館二銷業務做出的升級調整。7月份，8家海洋館的二銷收入占比達到了16.4%，相比托管前同期的8%提升了一倍有余。

與自營的主題樂園邏輯相似，海昌海洋公園為其他海洋館賦能升級也是瞄準了地方龐大的休閑文旅市場需求，仍無足夠大體量和高質量的項目來滿足。

經過前期階段性數據驗證，海昌海洋公園的管理輸出業務模型已經基本跑通，考慮到成熟海昌海洋公園對于精品海洋館的體系設計等各方面賦能還有進一步優化的空間，以及后續二次消費比例還能繼續提升，帶來的業績增量不容小覷。依據目前階段性數據推測，隨著100家小小海洋館的完全落地，該部分業務年度收入總額有可能超過10億元。

再來看海昌海洋公園在IP新零售方面的表現。

如果說文旅服務及解決方案是更多基于海昌海洋公園的樂園管理體系做出的商業模式創新，那么IP新零售就是核心IP能力的外化表現，更是公司轉向輕資產運營的又一重要路徑。

以規模來講，IP新零售的背后是一個以萬億計的市場，是巨頭的必爭之地。從迪士尼、環球影城等國際優秀同行的收入結構也不難看出，零售業績占比往往超過一半，某種程度說，打通IP新零售業務鏈條才能讓海昌海洋公園擁有通往行業塔尖的門票。

（來源：公司資料）

至于海昌海洋公園能否最終實現這一目標，筆者認為其有三點優勢值得重點關注。

首要的就是IP優勢。因此，海昌海洋公園依靠“自有IP+國際IP”的模式正在加速打造IP矩陣。

國際IP方面，除了已經落地的“奧特曼”之外，公司也已經與“航海王”這一重磅IP正式簽約。自有IP方面，海昌正在打造海靈女王等富有親和力的特色IP，未來會通過影視作品為其豐富內涵。這是海昌海洋公園能實現零售業務差異化的關鍵所在。

（來源：公司資料）

此外，天然的渠道優勢。自營的11家大型海洋類主題公園、預期未來100家精品海洋館以及規劃中的100家少兒冰雪中心構成了一個龐大的文旅消費場景，預期可以觸達超過5000萬的消費人群，為其IP新零售業務提供了龐大的消費者基本盤。

除此之外，其向外擴張的路徑也已經徐徐展開。歡樂谷、蘇州華誼兄弟小鎮等外部合作伙伴已經向海昌海洋公園的零售業務敞開了懷抱，未來更多的文旅消費場景乃至線下商超、便利店等生活場景將會更大程度提升這一業務板塊的想象空間。

值得一提的是，IP加持下的消費品往往能產生更高溢價，有助于公司提升利潤。疊加海昌海洋公園的零售產品相當一部分主要依托廣泛的文旅消費場景渠道銷售，本身就具備高溢價特征。兩者合力之下，將極大地提升公司整體的盈利能力。

一言以蔽之，在我看來如果說主題樂園是海昌海洋公園的過去時，那么一家“以海洋文化為基礎的綜合文旅集團”就是海昌海洋公園的未來時。