國內數一數二的大型麥片生產(chǎn)企業(yè)桂林西麥食品股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)西麥食品)闖關(guān)IPO路上質(zhì)疑之聲此起彼伏。
招股書(shū)顯示，西麥食品計劃發(fā)行2000萬(wàn)股，募資5.37億元，用于產(chǎn)能擴張及品牌建設和營(yíng)銷(xiāo)渠道升級，其中，品牌建設及營(yíng)銷(xiāo)渠道升級擬投入2.11億元。
備受質(zhì)疑的就是西麥食品重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)的經(jīng)營(yíng)模式。報告期(2015年至2017年)，公司三年實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入合計為19.19億元，這期間的銷(xiāo)售費用為6.9億元，其中宣傳推廣費合計達到2.87億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為14.96%。
與之形成鮮明對比的是，公司的研發(fā)投入頗為吝嗇。截至2017年底，公司員工總數為2108人，其中僅有8人從事研發(fā)，占比為0.38%。報告期，公司投入的研發(fā)費用合計為618.81萬(wàn)元，約占同期營(yíng)業(yè)收入的0.32%。
在重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)的經(jīng)營(yíng)模式下，公司的食品安全問(wèn)題多次暴露。2012年、2016年，公司產(chǎn)品曾因異味、霉菌超標等問(wèn)題被曝光。
西麥食品采取經(jīng)銷(xiāo)商模式，報告期，公司在經(jīng)銷(xiāo)商模式下取得的營(yíng)業(yè)收入占比超七成，而近三年，公司新增和撤銷(xiāo)的經(jīng)銷(xiāo)商合計達到1091戶(hù)。
此外，公司產(chǎn)品結構較為單一，以純燕麥片和復合燕麥片為主打。近三年，復合燕麥片銷(xiāo)售收入停滯不前，且其產(chǎn)能利用嚴重不足。
上周，針對上述問(wèn)題，長(cháng)江商報記者西麥食品發(fā)去了采訪(fǎng)函，未獲得回復。
產(chǎn)品結構單一
復合燕麥片產(chǎn)能利用率偏低
一碗麥片成就的謝氏家族在奔向資本市場(chǎng)路上，各種問(wèn)題也逐漸暴露出來(lái)。
公開(kāi)資料顯示，創(chuàng )立于2001年的西麥燕麥是一家以燕麥產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)為主導產(chǎn)業(yè)的集團化企業(yè)，其總部坐落于桂林市。2017年3月，公司完成股改，并于當年底正式向A股市場(chǎng)發(fā)起沖刺。
招股書(shū)顯示，這是一家典型的家族企業(yè)。作為西麥食品的創(chuàng )始人，謝慶奎現任公司董事長(cháng)兼總經(jīng)理，其通過(guò)桂林陽(yáng)光、賀州世家、隆化銅麥三家公司合計控制西麥食品47.88%股權，為公司實(shí)際控制人。謝慶奎妻子胡日紅、女兒謝俐伶、謝金菱、謝玉菱、謝世誼及女婿李驥也持有不同數量股權，為謝慶奎的一致行動(dòng)人。因此，謝慶奎及其一致行動(dòng)人合計控制公司75.15%股權，處于絕對控股地位。
通過(guò)十多年打拼，謝慶奎將西麥食品做到了國內第一梯隊，其市場(chǎng)占有率曾多年穩居第一。然而，在2016年，西麥一哥的位置被桂格奪走，西麥食品屈居第二，并延續至今。
龍頭地位喪失或與西麥食品產(chǎn)品結構單一、復合燕麥片銷(xiāo)售停滯不前密切相關(guān)。
西麥食品主要產(chǎn)品就是燕麥片，從產(chǎn)品類(lèi)別分，主要包括純燕系列燕麥片及復合系列燕麥片。報告期，燕麥片貢獻的營(yíng)業(yè)收入占比超過(guò)98%，貢獻的毛利占比超過(guò)99%。由此可見(jiàn)，燕麥片基本上公司營(yíng)業(yè)收入和利潤的主要來(lái)源。
報告期，公司實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入分別為5.68億元、6.31億元、7.20億元，凈利潤為0.66億元、0.94億元、1.01億元，均呈現穩步增長(cháng)態(tài)勢。
不過(guò)，報告期，純燕麥片營(yíng)業(yè)收入為3.31億元、3.88億元、4.60億元，2016年、2017年的增幅為17.09%、18.60%，，而復合燕麥片為2.26億元、2.29億元、2.39億元，基本上屬于止步不前。
不僅銷(xiāo)售收入停滯不前，復合燕麥片的產(chǎn)能利用率也偏低。報告期，純燕麥片的產(chǎn)能利用率分別為99.28%、99.22%、110.18%，而復合燕麥片的產(chǎn)能利用率為53.32%、51.52%、57.39%。2017年，純燕麥片銷(xiāo)量為3.60萬(wàn)噸，而復合燕麥片銷(xiāo)量為0.94萬(wàn)噸。
不可否認，復合燕麥片產(chǎn)能利用率不足、銷(xiāo)量不理想，直接影響了西麥食品快速發(fā)展，直至市場(chǎng)份額被桂格趕超。
研發(fā)投入僅為營(yíng)業(yè)收入0.32%
休閑食品行業(yè)重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)的頑疾在西麥食品身上也有體現。
毋庸置疑，西麥食品是一家高度注重營(yíng)銷(xiāo)、依賴(lài)品推的企業(yè)。
報告期，西麥食品的銷(xiāo)售費用分別為2.17億元.2.22億元、2.51億元，三年合計為6.9億元，銷(xiāo)售費率分別為38.15%、35.12%、34.89%，大幅高于同業(yè)可比上市公司均值。同業(yè)均值為27.77%、27.70%、26.66%。
上述巨額銷(xiāo)售費用中，宣傳推廣費用分別約為9013.93萬(wàn)元、9579.95萬(wàn)元、10147.80萬(wàn)元，占當期銷(xiāo)售費用的比例分別約為41.60%、43.24%、40.43%。
占銷(xiāo)售費用逾四成的宣傳推廣費由廣告費和市場(chǎng)推廣費構成，二者均是直接或間接服務(wù)西麥品牌建設及產(chǎn)品銷(xiāo)售。
與在宣傳推廣方面大方相比，在研發(fā)投入上則要寒磣得多。
報告期，西麥食品投入的研發(fā)費用分別為185.28萬(wàn)元、189.80萬(wàn)元、243.73萬(wàn)元，占當期管理費用的5.81%、5.99%、3.92%， 與當期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為0.33%、0.30%、0.34%。研發(fā)費用與營(yíng)業(yè)收入的占比僅為0.30%左右，遠遠低于制造業(yè)3%以上的水平，也低于備受質(zhì)疑的同業(yè)公司香飄飄的水平。2017年，香飄飄研發(fā)支出1390萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的0.53%。
不僅在經(jīng)費投入上吝嗇，在研發(fā)人員配備上也嚴重不足。
截至2017年底，西麥食品員工總數為2108人，研發(fā)人員只有8人，占比為0.38%。按照報告期合計618.81萬(wàn)元研發(fā)費用計算，每名研發(fā)人員一年可使用的研發(fā)費用僅有25.75萬(wàn)元。
有意思的是，西麥食品在招股說(shuō)明書(shū)中卻袒露了對研發(fā)的重視。其表示，公司通過(guò)長(cháng)時(shí)間研發(fā)，積累了不少食品生產(chǎn)的配方和獨特工藝，這些東西也是公司核心競爭力的重要組成部分，可是這些工藝大多是以非專(zhuān)利形式存在，如果流失，將會(huì )對公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)較大的負面影響。
產(chǎn)品曝質(zhì)量問(wèn)題 經(jīng)銷(xiāo)商變動(dòng)大
研發(fā)投入寒酸，西麥食品的產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題也不容忽視。
作為快消食品，食品安全是致命傷，在這方面，西麥食品未能保全。
公開(kāi)信息顯示，2012年2月，廣州市消委會(huì )發(fā)布上一年度麥片產(chǎn)品質(zhì)量比較試驗結果匯總表不合格名單，其中，桂林西麥生物技術(shù)開(kāi)發(fā)有限公司生產(chǎn)的牛奶燕麥片(生產(chǎn)日期2011年9月7日，規格700克/包)的霉菌達80CFU/g，標準值是小于或等于50CFU/g。
此外，2016年5月17日發(fā)布的一份食品安全信息公告顯示，北京市食藥監局在例行監督檢查工作中發(fā)現4種食品不合格，并決定對上述不合格產(chǎn)品在流通領(lǐng)域采取停止銷(xiāo)售措施。其中，在對北京美廉美連鎖商業(yè)有限公司學(xué)清路超市進(jìn)行監督檢查工作時(shí)，河北西麥食品有限公司生產(chǎn)的西澳陽(yáng)光核桃牛奶燕麥片被檢出霉菌超標，實(shí)測值高達95CFU/g，是最高標準值50CFU/g的1.9倍。河北西麥食品是西麥食品全資子公司。
但在招股書(shū)中，西麥食品并沒(méi)有進(jìn)行披露。西麥食品在招股書(shū)中宣稱(chēng)，報告期內，公司不存在因產(chǎn)品質(zhì)量而引起的重大訴訟、仲裁或行政處罰。
值得一提的是，河北西麥是西麥食品重要的利潤來(lái)源。2016年、2017年，河北西麥實(shí)現凈利潤7492.78萬(wàn)元、9794.79萬(wàn)元，占公司凈利潤的79.31%、96.74%。
除了產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，西麥食品的經(jīng)銷(xiāo)商變動(dòng)較大，也將是考驗其持續穩定盈利能力。
西麥食品采取經(jīng)銷(xiāo)商為主、直銷(xiāo)為輔的銷(xiāo)售模式，報告期，經(jīng)銷(xiāo)商模式取得的銷(xiāo)售收入占公司營(yíng)業(yè)收入75%左右。然而，公司經(jīng)銷(xiāo)商并不穩定。
截至報告期末，西麥食品的經(jīng)銷(xiāo)商數量分別為689戶(hù)、729戶(hù)、788戶(hù)，期間，分別新增196戶(hù)、182戶(hù)、240戶(hù)，撤銷(xiāo)150戶(hù)、142戶(hù)、181戶(hù)，三年變動(dòng)1091戶(hù)，占其總數的49.46%，約為一半。
毫無(wú)疑問(wèn)，經(jīng)銷(xiāo)商變動(dòng)過(guò)頻，不僅影響公司產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓，還將直接波及公司的銷(xiāo)售業(yè)績(jì)。
西麥食品解釋?zhuān)略鼋?jīng)銷(xiāo)商主要原因是淘汰落后經(jīng)銷(xiāo)商，選擇更有實(shí)力的經(jīng)銷(xiāo)商。而撤銷(xiāo)經(jīng)銷(xiāo)商主要是經(jīng)營(yíng)商業(yè)務(wù)轉型或產(chǎn)品結構調整、運營(yíng)乏力、考核不達標等原因。
西麥食品稱(chēng)，截至目前，公司銷(xiāo)售結構基本穩定。(記者 魏度)
