趕在端午節前夕，百年老字號五芳齋向上交所主板遞交招股書(shū)。
6月4日，五芳齋披露招股說(shuō)明書(shū)，擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2518.575萬(wàn)股，合計募資10.56億元?？鄢l(fā)行費用后，約一半募資將用于主業(yè)擴產(chǎn)，項目建成后預計為公司新增1億只粽子年產(chǎn)量。
但長(cháng)江商報記者發(fā)現，由于將部分粽子生產(chǎn)外包，五芳齋目前的產(chǎn)能利用率并不飽和。2018年-2020年，五芳齋粽子系列的產(chǎn)能利用率從121.30%下降至60.57%，即使剔除去年一季度疫情帶來(lái)的影響，公司去年粽子產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率也僅為78.15%，相比之前仍大幅下降。
與此同時(shí)，由于粽子季節性較強，加上不斷有食品公司拓展相關(guān)業(yè)務(wù)，五芳齋的粽子銷(xiāo)售增長(cháng)乏力，近兩年依靠漲價(jià)穩定收入。報告期內，五芳齋的粽子銷(xiāo)量從5027.25萬(wàn)千克下降至4462.05萬(wàn)千克，產(chǎn)品單價(jià)由2.99元/100g提升至3.68元/100g。在此情況下，粽子帶來(lái)的收入從15.02億元提升至16.44億元，在公司中占比提高到70.77%。
粽子貢獻七成收入
中華老字號品牌五芳齋擬沖擊A股“粽子第一股”。
實(shí)際上，五芳齋在兩年前就已經(jīng)有上市計劃。不過(guò)，由于當時(shí)的保薦機構廣發(fā)證券涉事康美藥業(yè)造假案，五芳齋上市計劃受此影響暫時(shí)擱淺。2019年，五芳齋解除與廣發(fā)證券的輔導協(xié)議，與中金公司簽訂《輔導協(xié)議》。不過(guò)，在2020年6月19日披露了最新工作輔導后，五芳齋的上市進(jìn)程又無(wú)疾而終。直到去年9月30日，浙商證券成為五芳齋新的上市輔導機構，五芳齋的上市腳步才繼續向前。
據了解，五芳齋是全國首批“中華老字號”企業(yè)，公司以粽子系列產(chǎn)品為核心，陸續形成了月餅、湯圓、高點(diǎn)、蛋制品及其他米制品等食品為一體的產(chǎn)品群。截至2020年底，五芳齋有嘉興、成都兩大生產(chǎn)基地，通過(guò)直營(yíng)、合作經(jīng)營(yíng)、加盟、經(jīng)銷(xiāo)等方式建設474家門(mén)店。
從經(jīng)營(yíng)看，2018年至2020年，五芳齋營(yíng)業(yè)收入分別約為24.23億元、25.07億元和24.21億元，對應的凈利潤分別約為9698.50萬(wàn)元、1.63億元和1.42億元。具體來(lái)看，2019年，五芳齋的營(yíng)收、凈利潤同比分別增長(cháng)3.47%、68.21%，但2020年上述兩項指標同比分別下降3.44%和12.90%，且營(yíng)收水平已經(jīng)不及2018年。招股書(shū)中，五芳齋將收入下降歸因于去年一季度疫情影響。
不過(guò)，長(cháng)江商報記者注意到，粽子作為公司的核心產(chǎn)品，由于時(shí)令性強，加上近年來(lái)煌上煌、三全食品等頭部食品企業(yè)也加大對粽子產(chǎn)品的布局，五芳齋的粽子銷(xiāo)量在不斷下滑。報告期內，粽子系列產(chǎn)品的銷(xiāo)量分別為5027.25萬(wàn)千克、5024.15萬(wàn)千克及4462.05萬(wàn)千克。在疫情產(chǎn)生影響之前的2019年，五芳齋的粽子銷(xiāo)量已經(jīng)開(kāi)始停滯增長(cháng)。
在此情況下，五芳齋多次借助產(chǎn)品漲價(jià)來(lái)調節收入。同期，五芳齋粽子系列產(chǎn)品的銷(xiāo)售單價(jià)分別為2.99元/100g、3.20元/100g和3.68元/100g。兩年間，粽子產(chǎn)品的銷(xiāo)售單價(jià)累計漲幅達23.08%。與此同時(shí)，公司另一主要產(chǎn)品月餅系列的銷(xiāo)售單價(jià)也從64.91元/Kg提高15%至74.42元/Kg。
受此影響，在五芳齋粽子產(chǎn)品銷(xiāo)量停滯增長(cháng)乃至有所下降的情況下，公司由粽子帶來(lái)的收入逐年提升，且近幾年在公司的占比逐漸加重。據招股書(shū)顯示，2018年-2020年，粽子帶來(lái)的收入分別為15.02億元、16.09億元和16.44億元，呈逐年上升趨勢，在公司總營(yíng)收中占比分別為66.28%、67.74%和70.77%。
產(chǎn)能利用率逐年下降
此次IPO，五芳齋擬大幅擴產(chǎn)。
據招股書(shū)顯示，五芳齋本次IPO募資將主要用于五芳齋三期智能食品車(chē)間建設項目、五芳齋數字產(chǎn)業(yè)智慧園建設項目、五芳齋研發(fā)中心及信息化升級建設項目、五芳齋成都生產(chǎn)基地升級改造項目及補充流動(dòng)資金。五大項目的募資投入金額分別為4.51億元、3.61億元、1.04億元、5010萬(wàn)元和9000萬(wàn)元。
可以發(fā)現，僅三期智能食品車(chē)間項目及成都生產(chǎn)基地升級項目合計約使用募資5.01億元，在總募資中占比為47.5%，預計建成后粽子年產(chǎn)量能增加1億只。
但長(cháng)江商報記者發(fā)現，由于五芳齋近幾年將部分粽子生產(chǎn)外包，目前產(chǎn)能并非飽和狀態(tài)。2018年-2020年，其委外加工產(chǎn)量分別為4946.28萬(wàn)只、5505.17萬(wàn)只、9088.12萬(wàn)只，占公司總產(chǎn)量的比例分別為11.66%、13.40%、25.01%。
在此情況下，五芳齋自身的產(chǎn)能利用率不斷下降。同期，五芳齋的產(chǎn)能利用率分別為121.30%、84.82%、60.57%。根據五芳齋測算，剔除一季度導致的產(chǎn)能下降影響，五芳齋2020年產(chǎn)能利用率上升至78.15%，但較2019年仍下降6.7個(gè)百分點(diǎn)。
除產(chǎn)能過(guò)剩仍堅持擴產(chǎn)外，五芳齋使用上市募資補充現金流的必要性也備受市場(chǎng)質(zhì)疑。
實(shí)際上，五芳齋雖然業(yè)績(jì)增長(cháng)乏力，但現金流情況并不算緊張，每年都進(jìn)行慷慨分紅。2018年-2020年，五芳齋每年實(shí)施的現金分紅分別為7555.73萬(wàn)元、1.13億元和1.13億元，三年合計現金分紅3.02億元，在當期凈利潤中占比分別為77.91%、69.47%和79.76%。
同期，五芳齋經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流分別為8626.34萬(wàn)元、2.45億元和3.62億元。與公司去年營(yíng)收、凈利潤有所下降不同，五芳齋的經(jīng)營(yíng)性現金流呈逐年上升趨勢。
但在現金流增長(cháng)、大筆分紅的同時(shí)，五芳齋的資產(chǎn)負債率卻處于同行較高水平。報告期內，五芳齋的資產(chǎn)負債率分別為45.95%、38.25%、49.33%，同期同行可比公司資產(chǎn)負債率的平均值為34.38%、37.72%和34.02%，幾乎均全遠低于五芳齋。
此外，食品老字號普遍面臨難以走出本省市場(chǎng)的難題，五芳齋也不例外。其本部位于浙江嘉興，雖然近年不斷拓展電商市場(chǎng)及其他省份市場(chǎng)，但華東市場(chǎng)仍是五芳齋主要收入來(lái)源。數據顯示，2018年-2020年，五芳齋華東市場(chǎng)的收入分別為14.33億元、14.60億元和12.97億元，在同期總營(yíng)收中占比分別為63.23%、61.45%和55.82%。
(記者 曹雪嬌)
關(guān)鍵詞： 五芳齋 A股 粽子第一股 粽子依賴(lài)癥 營(yíng)收占比
