6月16日，隱形牙套正畸龍頭時(shí)代天使登陸港交所。不出意外，該公司將成為“隱形正畸第一股”。比起整牙的暴利帶來(lái)的業(yè)績(jì)穩步增長(cháng)，時(shí)代天使的高毛利更令人矚目。2018-2020年，該公司的毛利率分別達63.8%、64.6%及70.4%。隱形牙套的市場(chǎng)價(jià)在萬(wàn)元左右，以平均售價(jià)1萬(wàn)元計算，這意味著(zhù)時(shí)代天使每賣(mài)出一套，就能凈賺約7000元。
萬(wàn)元售價(jià)凈賺7000元
6月15日，時(shí)代天使暗盤(pán)收漲超112%，報368港元，發(fā)行價(jià)173港元/股。該公司將于6月16日正式在港交所掛牌上市。
資本市場(chǎng)對時(shí)代天使追捧的原因可以從招股書(shū)中窺見(jiàn)。招股書(shū)顯示，2018-2020年，時(shí)代天使的營(yíng)收分別為4.88億元、6.46億元、8.17億元，凈利潤分別為5818.6萬(wàn)元、6766.5萬(wàn)元、1.51億元。業(yè)績(jì)穩步增長(cháng)的同時(shí)，時(shí)代天使的毛利豐厚。2018-2020年，時(shí)代天使的毛利率分別為63.8%、64.6%及70.4%。該組毛利率數據已經(jīng)超過(guò)了農夫山泉等消費品巨頭。
作為一家隱形矯治解決方案提供商，時(shí)代天使主要提供數字化正畸解決方案，即通過(guò)時(shí)代天使隱形矯治系統，為牙科醫生提供數字化輔助案例評估支持及矯治方案設計服務(wù)，并基于矯治方案生產(chǎn)隱形矯治器等。由于時(shí)代天使的產(chǎn)品為定制方案在前，先交款后發(fā)貨，公司存貨近乎為零。
標準版、冠軍版、兒童版以及COMFOS是時(shí)代天使主打的四款產(chǎn)品。按照時(shí)代天使在招股書(shū)中披露的數據，其產(chǎn)品在公立醫院的平均售價(jià)為1萬(wàn)元左右，這意味著(zhù)時(shí)代天使每賣(mài)出一套產(chǎn)品，就能凈賺約7000元。在私立診所的均價(jià)為8000元左右，每售出一套產(chǎn)品，時(shí)代天使凈賺約5600元。
而根據公開(kāi)資料顯示，時(shí)代天使標準版、冠軍版、兒童版以及COMFOS四種產(chǎn)品的建議零售價(jià)分別為3.2萬(wàn)元、4萬(wàn)元、2.6萬(wàn)元和2.4萬(wàn)元。
在獨立經(jīng)濟學(xué)家王赤坤看來(lái)，矯正牙齒行業(yè)尚屬于成長(cháng)期，市場(chǎng)需求迅速擴大，行業(yè)供給不足，供不應求，競爭不激烈。市場(chǎng)處于賣(mài)方市場(chǎng)，擁有定價(jià)權，行業(yè)毛利較高。
針對公司尋求上市發(fā)展的原因等問(wèn)題，北京商報記者聯(lián)系了時(shí)代天使方面，但截至發(fā)稿未收到任何回復。
發(fā)展依賴(lài)牙科醫生
時(shí)代天使的收入嚴重依賴(lài)牙科醫生。根據招股書(shū)，時(shí)代天使通過(guò)其隱形矯治系統在整個(gè)隱形矯治過(guò)程中助力牙科醫生，除了數字化輔助案例評估支持及矯治方案設計服務(wù)和云服務(wù)平臺外，在矯治方案獲牙科醫生批準后，時(shí)代天使會(huì )根據特定的矯治方案制造量身定制的隱形矯治器。因此，與牙科醫生建立強連接是時(shí)代天使發(fā)展的重要壁壘。
根據灼識咨詢(xún)報告，中國的隱形矯治解決方案市場(chǎng)高度集中，按2020年的達成案例計算，前兩大市場(chǎng)參與者的市場(chǎng)占有率總計為82.4%，時(shí)代天使于同年的市場(chǎng)份額為約41%。另一市場(chǎng)參與者則是“隱適美”的生產(chǎn)商Align Technology。
與主要競爭對手Align Technology的發(fā)展路徑一樣，時(shí)代天使的運營(yíng)推廣模式為通過(guò)牙醫來(lái)影響用戶(hù)的決策行為。2018-2020年，與時(shí)代天使產(chǎn)生合作的牙科醫生數量分別約為1.15萬(wàn)人、1.58萬(wàn)人和1.99萬(wàn)人。為維持渠道優(yōu)勢，時(shí)代天使在銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)上的投入巨大，招股書(shū)顯示，2018-2020年，時(shí)代天使銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支分別為0.81億元、1.23億元、1.49億元，占總營(yíng)收的比重分別為16.7%、19%、18.2%。
同期，時(shí)代天使的研發(fā)開(kāi)支分別為5016.3萬(wàn)元、8090.5萬(wàn)元、9347.9萬(wàn)元，占比分別為10.3%、12.5%、11.4%，低于銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支。
這也成為制約時(shí)代天使收入增長(cháng)的核心原因。數據顯示，國內擁有合格資質(zhì)的牙科醫生相對稀缺。2019年美國每10萬(wàn)人擁有48.1位全科牙醫以及3.3位正畸牙醫，同期國內每10萬(wàn)人僅有14.8位全科牙醫以及0.4位正畸牙醫。正畸專(zhuān)業(yè)醫生培養周期長(cháng)，短則8年，長(cháng)則11年。
王赤坤表示，矯正牙齒成本包括矯正牙齒物料器具、矯正醫療服務(wù)以及運營(yíng)費等，物料器具在整個(gè)成本中比重非常低。因此時(shí)代天使的毛利率高達70%。不過(guò)，矯正牙齒機構要支付給醫生等醫務(wù)服務(wù)費用以及運營(yíng)費等，最終反映出來(lái)的凈利率較低。
(記者 姚倩)
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