近幾年高速發(fā)展的安井食品(603345.SH)正在大舉擴張。
6月18日晚，安井食品披露，公司擬出資7.17億元收購洪湖市新宏業(yè)食品有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)新宏業(yè)食品)71%股權。
新宏業(yè)食品主要經(jīng)營(yíng)速凍食品、水產(chǎn)制品。安井食品本次收購，被市場(chǎng)看作是其對上游原料淡水魚(yú)糜產(chǎn)業(yè)及速凍調味小龍蝦菜肴制品的布局。
2017年上市的安井食品，持續進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局。IPO募資及兩次發(fā)行可轉債，安井食品直接融資20億元，這些募資基本上都用于產(chǎn)能擴張。預計募投項目建成后，公司年產(chǎn)能將超過(guò)90萬(wàn)噸。
目前，公司正在推進(jìn)通過(guò)定增募資57.40億元，所募資金部分仍然用于產(chǎn)能擴張。如果產(chǎn)能擴張按計劃實(shí)現，其年產(chǎn)能將超過(guò)160萬(wàn)噸，較上市之前擴產(chǎn)4倍。
令人擔憂(yōu)的是，快速擴充的產(chǎn)能能否順利消化，將對安井食品形成嚴峻挑戰。
備受質(zhì)疑的是，安井食品在大舉募資擴張之時(shí)，公司董監高密集減持套現。截至目前，董監高已套現超20億元。
超7億并購再擴張
經(jīng)營(yíng)持續向好之際，安井食品積極進(jìn)行外延式并購擴張。
根據公告，安井食品已分別與肖華兵、盧德俊簽署股權轉讓協(xié)議，收購二人所持有的新宏業(yè)食品40.50%股權、30.50%股權，合計支付現金7.17億元。
新宏業(yè)食品成立于2017年10月，注冊資本8000萬(wàn)元，公司經(jīng)營(yíng)范圍為速凍食品、蔬菜制品(醬腌菜)、水產(chǎn)制品(即食水產(chǎn)品、風(fēng)味熟制水產(chǎn)品)、調味品、魚(yú)排粉、蝦殼粉、肉制品(醬鹵肉制品)、其他水產(chǎn)加工品(風(fēng)味魚(yú)制品)的生產(chǎn)、銷(xiāo)售以及水產(chǎn)品銷(xiāo)售等。
本次交易存在較為明顯溢價(jià)。評估基準日為2020年12月31日，采用收益法評估，新宏業(yè)食品合并口徑股東權益賬面值為3.13億元，評估值為10.10億元，評估增值6.97億元，增值率為222.64%。
實(shí)際上，安井食品早就盯上了新宏業(yè)食品。2018年1月，公司上市次年，安井食品就籌劃入主新宏業(yè)食品。不過(guò)，當時(shí)安井食品僅為入股試水，其出資7980萬(wàn)元受讓肖華兵、盧德俊二人合計持有的新宏業(yè)食品19%，這筆交易于2019年4月22日完成。以此計算，當時(shí)，新宏業(yè)食品100%股權的估值為4.20億元。
僅過(guò)2年，新宏業(yè)食品的估值增至10.10億元，增加了5.90億元。
本次交易溢價(jià)兩倍有余，有兩個(gè)因素。其一，新宏業(yè)食品經(jīng)營(yíng)穩定，2018年至2020年，其實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入分別為6.49億元、9.24億元、9.37億元，對應的凈利潤分別為7969萬(wàn)元、8483萬(wàn)元、6934萬(wàn)元。剔除2020年新冠肺炎疫情影響，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤均為增長(cháng)。其二，交易對方承諾，2021年至2023年，標的公司凈利潤分別不低于7300萬(wàn)元、8000萬(wàn)元、9000萬(wàn)元。同時(shí)，交易對方之一的肖華兵以不低于3.5億元的股權轉讓款購買(mǎi)安井食品股票，股票鎖定三年，視業(yè)績(jì)承諾達成情況，將分三期逐步解鎖。
此外，交易雙方還設置了苛刻的競業(yè)限制。新宏業(yè)食品核心人員(以協(xié)議名單為準)及其他對標的公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有重大影響的人員應當與新宏業(yè)食品簽署不少于3年的勞動(dòng)合同。除肖華兵之子肖曉、肖堯及配偶朱友秀仍可從事鮮活小龍蝦收購業(yè)務(wù)外，肖華兵及其關(guān)系密切的家庭成員、盧德俊及其關(guān)系密切的家庭成員存在為期8年的競業(yè)限制。
業(yè)內人士分析稱(chēng)，本次交易雙方約定的業(yè)績(jì)承諾并不高，甚至有點(diǎn)低，似乎沒(méi)有考慮溢價(jià)收購因素。反而是競業(yè)限制，較為苛刻，可能考慮了溢價(jià)因素。
針對本次收購，安井食品稱(chēng)，是公司對上游原料淡水魚(yú)糜產(chǎn)業(yè)及速凍調味小龍蝦菜肴制品的布局，對公司未來(lái)業(yè)務(wù)開(kāi)拓及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理具有積極影響。
近幾年，安井食品實(shí)現了高速成長(cháng)。表現在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)上，2017年，其實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入為34.84億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡(jiǎn)稱(chēng)凈利潤)2.02億元，經(jīng)過(guò)不間斷增長(cháng)，2020年，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤分別為69.65億元、6.04億元，分別較2017年增長(cháng)約1倍、2倍。
本次并購，能否彌補安井食品短板、助推經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)保持快速增長(cháng)，仍然存在不確定性。因為，公司快速擴張，產(chǎn)能消化能否達到預期，存在不確定性。
公司左手融資董監高右手減持
上市以來(lái)，安井食品持續推進(jìn)大規模擴產(chǎn)，資金來(lái)源于募資。
2017年2月，安井食品IPO募資6.01億元，所募資金主要用產(chǎn)能擴充。其中，5.40億元用于新建泰州16萬(wàn)噸速凍食品項目和擴建無(wú)錫4.5萬(wàn)噸項目，新增產(chǎn)能20.5萬(wàn)噸。該項目已經(jīng)建成，實(shí)際使用募資5.06億元。
2018年7月，公司發(fā)行規模為5億元可轉換公司債券，用于四川安井年產(chǎn)15萬(wàn)噸速凍食品生產(chǎn)線(xiàn)建設項目、無(wú)錫民生年產(chǎn)7萬(wàn)噸速凍食品生產(chǎn)線(xiàn)建設項目，將擴充產(chǎn)能22萬(wàn)噸。四川項目于2019年1月逐步投產(chǎn)，無(wú)錫項目于2020年6月試生產(chǎn)。
2020年7月，公司又發(fā)行規模為9億元的可轉換公司債券，分別在湖北、河南、遼寧等地新、擴建合計29萬(wàn)噸產(chǎn)能，項目預計2022年5月完工。
據此計算，IPO募資加上兩次可轉債募資，所投資的項目如果全部建成，將新建、擴建產(chǎn)能合計約為65萬(wàn)噸產(chǎn)能(無(wú)錫項目可能為同一項目)。
2016年底，安井食品產(chǎn)能預計為31萬(wàn)噸，加上新增產(chǎn)能，合計將達到96萬(wàn)噸，建成產(chǎn)能約為67萬(wàn)噸。2020年年報顯示，年底，公司各工廠(chǎng)設計產(chǎn)能57.83萬(wàn)噸，與此前披露的投建產(chǎn)能存在差距。
但公司還不罷休，還計劃大規模募資進(jìn)行產(chǎn)能擴張。
今年5月，安井食品拋出一份定增預案，擬募資57.4億元，而在此前，募資規模為不超70億元。這次募資，用于新基地建設和老基地擴建，擬使用募資約42億元，將形成產(chǎn)能合計為71.30萬(wàn)噸。
如果本次定增募資順利完成，安井食品將通過(guò)股權融資合計達77.41億元。如果上述募投項目順利建成，那么，安井食品的總產(chǎn)能將達到167.30萬(wàn)噸，是上市之前31萬(wàn)噸的5.40倍。
2020年，安井食品產(chǎn)銷(xiāo)量分別為60.58萬(wàn)噸、58.36萬(wàn)噸。未來(lái)，新增的超出產(chǎn)銷(xiāo)量的百萬(wàn)噸產(chǎn)能能消化掉嗎?
實(shí)際上，根據披露，截至2020年底，四川、無(wú)錫兩個(gè)募投項目均未達到預期。公司此前曾披露，泰州項目也未達到預期，部分項目產(chǎn)能利用率較低。
在這種情況下，安井食品如此大規模擴產(chǎn)，新增的百萬(wàn)噸產(chǎn)能將如何吸納消化?市場(chǎng)在擔憂(yōu)。
備受質(zhì)疑的是，在安井食品大規模募資進(jìn)行產(chǎn)能擴張之時(shí)，公司的董監高卻在密集減持套現。
公開(kāi)信息顯示，安井食品董事長(cháng)劉鳴鳴、總經(jīng)理張清苗等為首的高管從2020年至今，已經(jīng)通過(guò)二級市場(chǎng)減持套現約12億元。算上2018年、2019年的減持，高管累計套現金額已達20億元。
(記者 魏度)
關(guān)鍵詞： 安井食品 大舉擴張 溢價(jià)收購 上游資產(chǎn)
