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民生證券股份有限公司鄧永康,郭彥辰,李佳近期對許繼電氣進行研究并發布了研究報告《2022年半年度報告點評：經營業績穩健，有望受益于電網投資規模增長》，本報告對許繼電氣給出買入評級，當前股價為21.98元。
許繼電氣(000400) 事件概述：2022年8月6日，公司發布2022年半年度報告。2022年上半年，公司實現營收為61.30億元，同比+23.72％；歸母凈利潤為4.54億元，同比+5.83%；毛利率為20.39%，同比-1.62pcts；期間費用率為9.15%，同比-1.68pcts。單季度來看，22年Q2實現營收36.61億元，同比+16.60%；實現歸母凈利潤3.54億元，同比+2.05%。22H1公司實現重點合同交付率100%，經營業績保持穩步增長?！ ‰娋W投資規模擴大，網內市場保持穩定。電網“十四五“投資規模較”十三五“增幅較大。國網宣布到22年底前再完成投資近3000億元，全年來看，22年國網投資有望達到5346億元，高出今年年初計劃的5012億元；南網“十四五”期間電網建設規劃投資約6700億元，較“十三五”增加51%。同時，電網“十四五”期間投資結構優化特點明顯，特高壓、配網智能化改造為重點投資環節。公司網內中標份額穩中有升：國網方面，1）保護監控等產品實現國網集招滿限額中標；2）在國網22年營銷項目第一次電能表（含用電信息采集）招標采購中，公司合計中24包96121萬元，占總金額的7.2%，高居品牌榜第一；3）在國網省招協議庫存類項目實現多項突破；4）新一代集控站、配網自愈、磁控開關等新產品快速推廣。南網方面，公司中標南網首座預制艙模塊化變電站試點項目，配網核心設備在云南首次取得重大突破?！ 【W外業務積極開拓，搶抓多個下游發展機遇。公司積極拓展網外業務，新能源方面，光伏配套、工程總包等業務快速增長，公司中標華潤5個區域7個預制升壓站、中廣核升壓站綜自系統等項目，同時公司低壓分布式光伏接入方案在河南、江西等地完成試點運行，風機專用變壓器在山西市場實現突破；工業市場方面，增量配網業務在河北實現首次突破；軌道交通方面，公司中標武廣鐵路、貴南廣西段、濟南地鐵等項目，鞏固綜自系統及無人化輔控系統市場優勢?！ ≈悄芑a線不斷升級。公司梯次建設智能工廠、智能產線、智能單元，在多個產品線上均有突破。公司建設配網自取電磁控開關生產線，逐步擴大磁控開關等冠軍產品智能制造競爭優勢；在智能單相表方面試點打造“無人化”智能產線；裝置、板卡測試等智能產線基本建成，初步形成從板卡到裝置、屏柜、預制艙體的預裝式變電站全鏈條先進生產模式?！ ⊥顿Y建議：公司有望受益于“十四五”期間電網投資規模提升，我們預計公司2022/23/24年營收為137.43、158.68、184.12億元，營收增速分別為14.6%、15.5%、16.0%；歸母凈利潤為8.78、10.82、13.48億元，歸母凈利潤增速分別為21.3%、23.2%、24.6%。對應8月5日收盤價，公司22-24年估值分為25X、20X、16X。維持“推薦”評級?！ ★L險提示：原材料價格大幅波動的風險；電網投資不達預期的風險等。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券華夏研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達83.56%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利8.73億，根據現價換算的預測PE為25.26。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，許繼電氣（000400）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
