如果用一個(gè)詞描述鄭玲，那一定是“松弛感”。
我們跟國聯(lián)基金鄭玲的約訪(fǎng)，正是全球股市劇烈震蕩的那個(gè)周五，本來(lái)?yè)倪@次見(jiàn)面可能氣壓會(huì )有點(diǎn)低。從見(jiàn)面的那一刻起，我們知道，自己多慮了。
舒展又溫和，沒(méi)有咄咄逼人的氣勢，也沒(méi)有刻意修飾的精致感，更多的是初秋的舒爽與自然——這是鄭玲，亦是她的投資風(fēng)格。
她說(shuō)：“當初入行的初心一定不是跑贏(yíng)別人（相對收益思路），而是為投資人獲得長(cháng)期回報（絕對收益理念），所以我們堅守初心才是投資中最重要的事情?！彼?span id="skxfkbd" class="keyword">投資，一向不追熱點(diǎn)、堅持自我、左側埋伏，等待困境反轉的機會(huì )。古人云“智者入窄門(mén)”。她的選股看似不主流，而因為股價(jià)位置低，估值相對便宜，給了投資者滿(mǎn)滿(mǎn)的安全感。
鄭玲讓我們看到，真正的“松弛感”，不是躺平，而是在拼盡全力之后，不論任何結果都能接受的穩定心態(tài)，是基于這種強大內核所散發(fā)出來(lái)的自信坦然。
她說(shuō)：“強者從不抱怨環(huán)境，要理解當下，做好應對，相信周期輪換?！?/p>
因為堅持自我，她需要花更多的時(shí)間和精力去研究和挖掘標的，在行業(yè)低谷時(shí)逆周期調研?！昂锰幨侨松俚臅r(shí)候我想約的公司都能約到?！彼ρ?。
近幾個(gè)月，鄭玲的基金規模逆勢增長(cháng)，正是產(chǎn)品低回撤、低波動(dòng)率的表現，讓越來(lái)越多的投資者慕名而來(lái)，而且大多數是機構投資人。
鄭玲本科畢業(yè)于華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院、碩士畢業(yè)于北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心，證券從業(yè)年限 14年。2022年11月加入國聯(lián)基金，現任國聯(lián)基金總裁助理，研究部總經(jīng)理，基金經(jīng)理。她的松弛感不僅體現在局部，更在于其整體所展現出來(lái)的魅力。從投資理念、到選股邏輯、到團隊管理、乃至事業(yè)和家庭，都能以一種淡定優(yōu)雅的氣場(chǎng)應對，頗具感染力。我們希望能在這次對話(huà)中，探究鄭玲帶著(zhù)“松弛感”的投資哲學(xué)。
談原則：重視持有體驗 追求絕對收益
記者：今年您的基金規模實(shí)現了逆勢增長(cháng)，您是如何做到的？
鄭玲：一方面，我習慣在市場(chǎng)底部去賣(mài)產(chǎn)品，底部建倉；另一方面，我的基金持有人一直都是以機構為主，客戶(hù)有明確的風(fēng)險收益要求，看重絕對收益，所以我對自己的要求是產(chǎn)品要力爭獲取長(cháng)期穩健的投資收益。
我認為基金經(jīng)理最重要的，是把“投資者盈利”作為核心目標，通過(guò)嚴控組合回撤，以絕對收益理念做好投資。我不會(huì )因為產(chǎn)品賺得沒(méi)別人多而難受，但我會(huì )因為回撤多了睡不著(zhù)覺(jué)。遇到較大回撤時(shí)，我都會(huì )深刻反思，為以后的投資做借鑒，所以經(jīng)歷了今年1月份產(chǎn)品回撤以后，及時(shí)優(yōu)化了產(chǎn)品策略，在最近的市場(chǎng)調整過(guò)程中，組合表現相對此前更穩健些。
記者：近年來(lái)，基金持有人更加重視持有體驗。您認為基金的彈性和穩定性，哪個(gè)更重要？
鄭玲：就我而言，基金組合的彈性與穩定性相比，一定是穩定性更重要。我認為投資就是要為投資人賺錢(qián)，如果沒(méi)有找到合適的可能賺錢(qián)的股票，就耐心等待股價(jià)回落到“擊球區域”的機會(huì )再參與。我的目標不是戰勝同行，而是找到可能賺錢(qián)的股票，所以我很少關(guān)注短期排名。相對而言，我更關(guān)注回撤指標，回撤指標會(huì )跟著(zhù)基金經(jīng)理整個(gè)職業(yè)生涯，而收益率可以通過(guò)未來(lái)的努力持續獲得。我承認這樣的風(fēng)格可能導致組合彈性不足。但投資畢竟是一輩子的事情，可以不出彩、不冒頭，但能積小步以致千里，這樣才能在市場(chǎng)中保持更加長(cháng)久的生命力。
談投資：以守為攻，穩健回報
記者：能分享一下您的投資方法論和選股邏輯嗎？
鄭玲：以守為攻，穩健回報。追求絕對收益是我構建組合的核心目標，我希望通過(guò)行業(yè)均衡配置和倉位管理降低組合的波動(dòng)率，在此基礎上抓確定性的機會(huì )，提高組合的勝率。守，是以低估值為守，重點(diǎn)布局行業(yè)景氣度發(fā)生拐點(diǎn)和個(gè)股“困境反轉”的機會(huì )；攻，是選擇估值相對低的成長(cháng)股，帶來(lái)組合的彈性。
選行業(yè)時(shí)我偏好左側布局，一般會(huì )回避估值較高、短時(shí)間內過(guò)熱的行業(yè)，偏好不擁擠、未來(lái)景氣度有拐點(diǎn)的行業(yè)。通過(guò)偏行業(yè)維度和自下而上的選股策略，構建一個(gè)整體估值較低的“三梯隊”投資組合，包括：先鋒部隊——當下確定性較高的個(gè)股；主力部隊——短期存在安全邊際、長(cháng)期有較大空間的個(gè)股；后備部隊——股價(jià)超跌、敢于越跌越買(mǎi)的個(gè)股。
選個(gè)股時(shí)憑借深入研究、提高個(gè)股勝率。標準是：“行業(yè)”處于周期底部，未來(lái)景氣度向好；“個(gè)股”是優(yōu)質(zhì)公司，基本面邊際改善；“股價(jià)”估值低，處于周期底部。當行業(yè)、個(gè)股、股價(jià)均在周期底部共振，且呈現邊際反轉趨勢，即是絕佳的“困境反轉”機會(huì )。
在投資節奏上可以分為三個(gè)階段：第一階段，選擇有拐點(diǎn)機會(huì )且估值較低的行業(yè)和個(gè)股，埋伏底倉；第二階段，跟蹤市場(chǎng)，若看好的個(gè)股下跌則逐步加倉；第三階段，在行業(yè)拐點(diǎn)確立后，迅速提高倉位，等待估值修復甚至提升。
記者：在您的投資組合中什么最重要？
鄭玲：最重要的是勝率。投資會(huì )有盲區，我可以容忍自己錯過(guò)投資機會(huì )，但不能因為需要跟上市場(chǎng)、跟上相對排名，在沒(méi)有分析的情況下踩坑。所以，我認為組合中個(gè)股的勝率比較重要，看好的標的買(mǎi)了不賺錢(qián)可以等，但要盡可能減少個(gè)股虧損對于組合的拖累。因此，我會(huì )盡可能尋找估值較低的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，等待困境反轉機會(huì )。同時(shí)，對于到達止盈目標的個(gè)股，嚴守紀律止盈很重要，不要有貪念。
記者：做全行業(yè)的組合時(shí)，您遇到自己比較陌生的行業(yè)時(shí)會(huì )怎么辦？是否需要一直學(xué)習？
鄭玲：是的，我從去年下半年到今年一直在了解醫藥。2021年醫藥股大年的時(shí)候我沒(méi)有買(mǎi)，因為市盈率很高，但這幾年醫藥板塊有些個(gè)股已經(jīng)慢慢回到我的“擊球區”了，所以做了些低位的布局。
這也是投資對我的意義，就是不斷探索未知領(lǐng)域，在不確定性中尋找確定性?？吹阶约哼x出的股票由無(wú)人問(wèn)津到最終被市場(chǎng)發(fā)現，在此過(guò)程中先反復推敲、測算，再開(kāi)始建倉、持續跟蹤，最終結果實(shí)現，這個(gè)過(guò)程帶來(lái)的樂(lè )趣讓我身心愉悅。
記者：左側建倉的策略您是如何把握拐點(diǎn)的時(shí)間，您對后市持怎樣的觀(guān)點(diǎn)？
鄭玲：我知道有些機構投資者每年年底都要“交卷”，我不會(huì )選擇長(cháng)期看不到拐點(diǎn)的標的。我給所選標的拐點(diǎn)預留的時(shí)間大概就是一兩個(gè)季度。對于個(gè)股盈利拐點(diǎn)的時(shí)間，我一般會(huì )跟蹤一些先行指標，在左側底部建倉，靜待花開(kāi)，很少在右側追漲。如果看錯了或者沒(méi)有達到預期的拐點(diǎn)，也會(huì )及時(shí)調整組合。
我堅信“萬(wàn)物皆周期”，很多個(gè)股已經(jīng)跌出了價(jià)值，逐步進(jìn)入擊球區域。今年整體的投資策略是“潛龍在淵，伺機而動(dòng)”，組合此前一直以來(lái)處于偏防御的狀態(tài)，后續會(huì )考慮在市場(chǎng)波動(dòng)的過(guò)程中，綜合考慮上市公司報表質(zhì)量、行業(yè)競爭格局等因素，加倉細分領(lǐng)域的龍頭公司。
談管理：投研一體化建設將開(kāi)啟“四輪驅動(dòng)”
記者：剛開(kāi)始協(xié)同總裁管理權益條線(xiàn)的工作，能否展開(kāi)介紹一下權益投研的管理思路？
鄭玲：權益投研體系不僅要強調專(zhuān)業(yè)性，更要注重系統性，如同一輛性能出色的汽車(chē)，不僅追求各部件的精湛，更要確保整體表現的卓越?，F在公司強調投研一體化發(fā)展，充分發(fā)揮基金經(jīng)理和研究員的團隊合力，這將是公司未來(lái)的核心競爭力。投研一體化建設是行業(yè)普遍存在的難點(diǎn)，根本問(wèn)題在于投研人員的認識、思想和觀(guān)念。投研一體化不只是口號，需要更為具體的解決方案，當前國聯(lián)基金正在探索并實(shí)踐“四輪驅動(dòng)”的一體化建設策略。
首先，是思想認識的一體化。在投研團隊中，投資、研究、交易三者構成了一個(gè)緊密相連的整體，相互間的了解、熟悉、認可和信任是高效協(xié)同與深度融合的基礎。公司將在機制上提供更多交流機會(huì )，鼓勵團隊成員暢所欲言，打破拘謹與屏障，營(yíng)造一個(gè)平等、通暢的溝通氛圍。其次，是文化的一體化。投研團隊的發(fā)展需與公司發(fā)展同步，公司長(cháng)期投入資源打造投研團隊，投研人員也應積極為公司的發(fā)展貢獻力量，為持有人提供好的投資體驗。再次，是實(shí)現利益的一體化。在機制上實(shí)現投研一家，讓基金經(jīng)理的管理業(yè)績(jì)與研究員的貢獻度形成利益共同體。最后，是實(shí)現決策與執行的一體化。公司投委會(huì )發(fā)揮出指導督促作用，讓決策流程既務(wù)實(shí)又高效，在公司層面引導并建立科學(xué)的投資框架和體系。
記者：在投研管理上，您是什么樣的風(fēng)格和要求？
鄭玲：我常跟研究員說(shuō)，“強者從不抱怨環(huán)境”。當市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，不要抱怨行業(yè)沒(méi)有貝塔β，我們需要做的是去尋找新的適配當下情況的一些投資機會(huì )。
在當下的環(huán)境中，我們需要堅守初心、修煉內功、提升自己。投研團隊應具備獨立思考能力，不從眾、不跟隨、客觀(guān)、情緒穩定，對行業(yè)有深度思考和理解。對于企業(yè)的商業(yè)模式、長(cháng)期成長(cháng)空間，要敢于預判推理，如果有一天可以見(jiàn)證股價(jià)未來(lái)走成自己預測的那樣，一定能收獲滿(mǎn)滿(mǎn)的成就感和喜悅。
記者：你對當前權益投資和研究團隊的整體狀態(tài)有何評價(jià)？未來(lái)在團隊建設方面有何規劃？
鄭玲：公司權益投資和研究團隊是一個(gè)勤奮并有很強自驅力的團隊，但在整個(gè)團隊協(xié)同上還需要持續打磨，投資業(yè)績(jì)上仍然有提升空間。基金經(jīng)理的生存根本是業(yè)績(jì)與客戶(hù)基礎，客戶(hù)的持基體驗是我們關(guān)注的重點(diǎn)。為此，我們一方面要有底線(xiàn)思維，確保在市場(chǎng)不利時(shí)能夠有效控制回撤，更好的生存下去；另一方面，我們也要保持敏銳的市場(chǎng)洞察力，在市場(chǎng)出現積極變化時(shí)，能夠迅速調整策略與思路，把握機遇。因此，我們需不斷優(yōu)化投資策略，查漏補缺，擴大自身的舒適區，以適應未來(lái)可能更復雜的市場(chǎng)環(huán)境，提高基金的長(cháng)期業(yè)績(jì)。
為實(shí)現這一目標，我們首先將從考核體系入手，深度綁定基金經(jīng)理和研究員，各項制度將更加標準化、透明化，考核將更看重客觀(guān)量化數據，減少主觀(guān)評價(jià)。研究員考核強調主動(dòng)推票業(yè)績(jì)，基金經(jīng)理考核主要看不同時(shí)間維度的綜合業(yè)績(jì)、回撤指標等，權責明確、獎懲分明，這有利于打磨團隊，激勵大家專(zhuān)注提升業(yè)務(wù)能力，爭相成為獨當一面的業(yè)務(wù)“尖兵”。其次是從研究員晉升上，將個(gè)人未來(lái)發(fā)展空間與對基金產(chǎn)品貢獻度深度掛鉤，推動(dòng)研究員將研究成果主動(dòng)向投資轉化，助力基金產(chǎn)品業(yè)績(jì)。
希望這套量化考核體系，能最大程度地保證每個(gè)團隊成員得到公平、公正的對待，形成“能者上、平者讓、庸者下”的人才激勵機制，帶動(dòng)團隊整體實(shí)力持續向好。
談自己：理性、耐力、逆商
記者：您是如何評價(jià)自己的？
鄭玲：我不算聰明，但是理性客觀(guān)、有耐力、逆商高。我認準投資這份職業(yè)，我認為我可以干得很長(cháng)，這是一場(chǎng)長(cháng)跑，要著(zhù)眼于長(cháng)期維度，而不是看短期，所以耐力很重要。在遇到困境時(shí)，我的心態(tài)是相對積極的，這也是為什么我敢于在市場(chǎng)底部去賣(mài)產(chǎn)品，愿意在市場(chǎng)下跌時(shí)去路演、安撫客戶(hù)，在面對回撤時(shí)及時(shí)反思和修正。我喜歡琢磨事兒，喜歡思考應該怎樣去選擇正確的方向。
記者：能從您身上感受到一種松弛和快樂(lè )，是怎么做到的？
鄭玲：首先，一定要找到一個(gè)讓自己快樂(lè )的工作，投資對我的意義，就是能夠收獲身心的愉悅。在做投資時(shí)如果焦慮了，一定是某個(gè)方面出現了問(wèn)題，要么是倉位高了，要么是配置的股票令人不踏實(shí)，這時(shí)需要思考是不是投資方法論出了問(wèn)題。如果這兩個(gè)因素都沒(méi)有問(wèn)題，做的事情都是遵從自己的內心，就會(huì )自在從容。
免責聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買(mǎi)賣(mài)依據。
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