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天風證券股份有限公司孫瀟雅近期對科達利進行研究并發布了研究報告《龍頭地位穩固，海外布局助力二次增長》，本報告對科達利給出買入評級，認為其目標價位為162.58元，當前股價為131.01元，預期上漲幅度為24.1%。
科達利(002850)
科達利：立足動力電池結構件，營收穩定增長
科達利是一家鋰電池精密結構件和汽車結構件研發及制造企業，經過20多年的發展，已成為精密結構件龍頭企業。
結構件業務為公司的主要盈利來源，占比90%以上。公司主營業務為鋰電池結構件和汽車結構件。從盈利構成看，2018-2021年鋰電池結構件占比逐年提高，2022年同比下降1pct，對營收的貢獻達96%。
公司股權結構集中，實際控制人勵建立先生與勵建炬先生為兄弟關系，二人合計直接控制公司44.22%的股份。
公司近年來財務數據表現優秀，20-22年營業收入復合增長率約109%，歸母凈利潤復合增速約125%。凈利率維持在10%左右，期間費用率控制良好，2018-2020年維持在13.8%左右，2021、2022年下降到10%左右。
核心看點：科達利跑出明顯盈利差，有望依靠海外布局迎來第二波增長
2020-2021年原材料價格上漲，而公司凈利率保持增長。我們認為主要原因可能是：2020-2021年產能利用率大幅提升使得固定成本攤銷較小。
2022下半年以來，行業景氣度下行?？七_利2022年季度凈利率維持在11%左右，與震?？萍枷啾却嬖诿黠@盈利差，我們認為這主要受益于客戶結構和成本控制。
2020年，科達利在德國、瑞典、匈牙利規劃設立海外生產基地，合計年產值達3億歐元。2022年，科達利與ACC簽訂協議，獲得海外訂單。我們認為國內競爭已進入白熱化階段，海外市場相對藍海，未來隨著歐美市場需求起量，科達利有望迎來第二波增長。
盈利預測及投資建議
受益于科達利在行業市場中的龍頭地位和良好的客戶開拓進展，我們預計公司2023-2025年公司營業收入為150.01億元、201.01億元、283.43億元，同比增長73%、34%、41%。23-25年歸母凈利潤分別為15.25億元、20.17億元、28.16億元，同比增長69%、32%、40%。按照可比估值法，我們給予23年25倍PE估值，目標價162.58元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：電動車銷量不及預期，原材料價格劇烈波動，產能釋放不及預期，海外客戶推廣進度不及預期
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券岳斯瑤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.43%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利15.01億，根據現價換算的預測PE為20.47。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級11家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為156.56。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，科達利（002850）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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