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（以下內容從中國銀河《打造日化產品一站式供應鏈，業務拓展成長空間廣闊》研報附件原文摘錄）
翔港科技(603499)
核心觀點：
深耕日化包裝領域，實現一體化集成式供應。公司成立于2006年，以日化包裝為起點，向煙包領域進行拓展，長期投入開拓化妝品代工業務，并通過收購發展內包材業務，打造日化產品一站式供應鏈。截至2022年，公司營業收入達到6.63億元，同比增長2.37%；歸母凈利潤達到0.14億元，同比增長174.17%。
美容個護行業空間廣闊，包裝&代工成長性突出。中國美容個護市場規模穩健增長，22年市場規模達到5,318.13億元，其中皮膚護理為第一大賽道，占比達到51.95%。量價拆分來看，預計未來將以價增驅動為主，未來5年量、價CAGR分別為1.01%、5.44%。公司多年深耕日化包裝領域，積累豐富客戶資源，持續加深同優質大客戶合作，主要客戶涵蓋了雅詩蘭黛、聯合利華、上海家化、相宜本草等日化行業龍頭。同時，公司長期投入開拓化妝品代工業務，掌握化妝品生產核心技術及實力，產品已通過主流體系考核，客戶涵蓋雅詩蘭黛、貝泰妮，逐本等知名品牌，22年業務營收突破億元。此外，公司外延收購久塑科技、擎揚科技發展內包材業務，以翔港光電子廠房為基礎整合兩個子公司生產經營布局，產品通過頭部客戶認證，并持續加大業務投入、擴大產能規模。
煙草市場規模龐大，煙包業務有望快速擴張。中國為全球第一大卷煙市場，規模穩步擴張，22年卷煙銷量為2.46萬億支，預計將于2027年達到2.57萬億支，5年CAGR為0.88%。同時，卷煙高端化趨勢明顯，21年高、中檔煙占比分別為23.7%、61.9%，分別同比提升1.9pct、0.4pct。公司把握外部機遇，依托原有技術、產品優勢向煙草包裝領域拓展，持續加大在煙標新產品設計開發、老產品招標方面的投入，已先后在云南、江蘇、福建、安徽、上海、江西、廣西、吉林、陜西、河南等區域實現煙包業務突破，未來有望快速擴張。
投資建議：公司傳統日化包裝穩健發展，煙包、包裝容器及化妝品代工業務成長空間廣闊，預計公司23~25年分別實現營收8.21/9.84/11.66億元，同比增長23.81%/19.85%/18.52%；歸母凈利潤0.21/0.32/0.48億元，同比增長56.35%/51.75%/49.07%；對應PE84X/56X/37X，首次覆蓋，給予“謹慎推薦”評級。
風險提示：行業競爭加劇、業務拓展不及預期、原材料價格大幅上漲。
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