建發合誠(603909)
【資料圖】
事件：8月18日公司發布《2023年半年度報告》。
投資要點
建筑施工業務規?？焖僭鲩L帶動公司各項業績高增
2023H1公司實現營業收入10.59億元，同比增長231%；實現歸母凈利潤0.21億元，同比增長99%；經營活動產生的現金流量凈額為0.51億元，同比增加1.03億元。其中，工程施工業務（包括建筑施工、綜合管養等）實現收入8.08億元，同比增長803.3%，占公司總營業收入比例為76%；工程咨詢業務（包括勘察設計、工程管理、試驗檢測等）實現收入2.49億元，同比增長8.72%，占公司總營業收入比例為24%。我們認為，2023H1公司建筑施工業務收入占比為66.20%，較2022年的30.22%顯著提升，建筑施工業務已成為公司最主要的收入來源，建筑施工業務的快速增長帶動了公司各項業績高增。
關聯交易額度使用率超7成，已進入業績高速增長期
2023H1公司新簽合同額91.58億元，同比增長1546%；其中建筑施工業務新簽合同額為85.81億元，占上半年新簽合同額比例為93.7%，其余業務新簽合同額為5.77億元，占比為6.3%。公司2023年度關聯交易額度為131億元，其中建筑施工業務額度為123億元，2023H1公司建筑施工業務新簽合同額占相應關聯交易上限額度比例為70%。從分布區域上看，公司在福建省外拓展金額60.91億元，占總拓展額比例為66.51%；公司在福建省內拓展金額30.67億元，占總拓展額比例為33.49%。其中，公司依托控股股東的資源平臺，建筑施工業務在華東、華南、華中等福建省外區域市場落地新簽合同額超58億元。我們認為，2023年上半年經調整后關聯交易額度已使用7成，表明公司與大股東合作順利，當前公司已經進入業務高速發展期及業績兌現期階段，下半年新增簽約額及關聯交易額快速增長的趨勢仍有望保持。
應收賬款周轉周期縮短，現金流情況改善
截至2023年6月底，公司經營性現金流凈額為5070萬元，較2022年同期-5267萬元改善顯著。應收賬款周轉天數為135天，較2022年同期389天明顯縮短，公司的現金流情況及應收賬款周轉天數改善顯著。
盈利預測與估值
我們認為公司與大股東合作順利，2023-2024年公司建筑施工業務的快速發展能夠帶動公司各項業績指標的高速增長。我們預測公司2023年EPS為0.28元，BPS為3.77元。我們給予公司2023年4倍PB估值，對應目標價15.08元，維持“買入”評級。
風險提示：
房地產市場低迷限制控股股東業務拓展；簽約金額低于預期
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