嘉賓介紹：陳穎，2012年9月加入金鷹基金管理有限公司，先后任電子行業(yè)研究員、研究小組組長(cháng)、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理等，現任權益投資部首席投資官、基金經(jīng)理，北京大學(xué)電子工程專(zhuān)業(yè)學(xué)士，中山大學(xué)工商管理碩士，7年基金投資經(jīng)驗，8年通信及計算機行業(yè)工作經(jīng)驗，曾任職于廣東省電信規劃設計院、惠普公司
上半年AI行情持續火爆，投資邏輯如何理解？AI發(fā)展前景是否已明朗？下半年信創(chuàng )業(yè)績(jì)確定性最高？數字經(jīng)濟投資把握哪三大線(xiàn)索？對此，金鷹基金陳穎跟大家分享精彩觀(guān)點(diǎn)。
(資料圖片)
陳穎表示，數字經(jīng)濟關(guān)注有三大脈絡(luò )，第一個(gè)是科技替代，包括國產(chǎn)半導體、國產(chǎn)操作系統、CPU、計算機軟件等等；第二條線(xiàn)索包括以AI、VR等為代表的下一代互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)；第三條是數據要素。
其表示，未來(lái)兩三年，信創(chuàng )是業(yè)績(jì)確定性最高的一個(gè)細分行業(yè)。人工智能雖然市場(chǎng)熱度很高，但是還有幾個(gè)方面需要我們去驗證和觀(guān)察，包括商用的可能性以及國內法律監管層面的情況。
以下為文字精華：
1、金鷹基金陳穎：數字經(jīng)濟投資關(guān)注三大線(xiàn)索
提問(wèn)：今年以來(lái)市場(chǎng)板塊輪動(dòng)加速，您對今年市場(chǎng)行情如何看？
陳穎：今年年初到現在， A股市場(chǎng)呈現出的是一種極致的結構性行情，以TMT為代表的科技板塊表現非常靚麗，同時(shí)消費醫藥和強周期板塊相對疲軟。
國內經(jīng)濟呈現出的是一種溫和復蘇的趨勢，我們今年預計GDP的增長(cháng)大概5%左右，相對比較溫和。海外方面，通脹數據比較高，經(jīng)濟復蘇也比較強勢，所以海外的貨幣政策方面壓力會(huì )比較大。
基于復雜的這種國內外經(jīng)濟現狀，從全年看，市場(chǎng)指數出現大幅上漲或者是大幅下跌的這種行情，概率不是特別大，更多還是呈現震蕩性的趨勢行情。最近幾個(gè)月市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險利率向下，可以看出市場(chǎng)流動(dòng)性是比較好的，權益市場(chǎng)仍然有機會(huì )，可能后續和上半年相似，呈現結構性行情。
提問(wèn)：國家提出了數字中國的戰略建設目標，能不能談一談對數字經(jīng)濟的看法？
陳穎：數字經(jīng)濟大概有三條脈絡(luò )和線(xiàn)索，第一個(gè)是科技替代，包括國產(chǎn)半導體、國產(chǎn)操作系統、CPU、計算機軟件等等。隨著(zhù)越來(lái)越復雜的地緣政治環(huán)境，這塊可能是國內未來(lái)兩三年需要補短板的地方。
第二條脈絡(luò )包括以AI、VR等為代表的下一代互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，其中最為重要的是人工智能，其商業(yè)化是具有劃時(shí)代意義的，未來(lái)會(huì )對我們的生產(chǎn)生活和娛樂(lè )產(chǎn)生巨大的影響。
這或許是可以類(lèi)比蒸汽機或者計算機的發(fā)明，對我們未來(lái)的生活將產(chǎn)生巨大的影響?；仡欉^(guò)去10年，科技創(chuàng )新并不多，AI、VR這條線(xiàn)索或許是這十年厚積薄發(fā)的結果。
人工智能從AlphaGo開(kāi)始，一直到現在終于看到通用的人工智能可能即將進(jìn)入到我們的日常生活，所以人工智能，虛擬現實(shí)，下一代互聯(lián)網(wǎng)等這些技術(shù)，接下來(lái)5年左右時(shí)間就會(huì )帶來(lái)很多顛覆性的變化。
第三條脈絡(luò )是數據要素?，F在大家關(guān)注還不多，因為數據要素畢竟比較新。去年下半年開(kāi)始，國家提出了數據要素的制度后，未來(lái)一兩年可能是數據要素從概念和題材進(jìn)入到實(shí)際生產(chǎn)力并發(fā)揮作用的階段。
數據要素的重要性早就可以看到，此前的大數據挖掘因為沒(méi)有相關(guān)的規章制度，所以一直處于灰色的地帶，后續隨著(zhù)國家把數據要素納入規范并建立制度后，某種程度上說(shuō)是釋放了一塊很大的生產(chǎn)力。
2、金鷹基金陳穎：未來(lái)兩三年信創(chuàng )具備業(yè)績(jì)確定性
提問(wèn)：您對信創(chuàng )產(chǎn)業(yè)的投資機會(huì )怎么看？
陳穎：信創(chuàng )是建立國產(chǎn)軟硬件的生態(tài)體系，隨著(zhù)國內科技的進(jìn)步和發(fā)展，國產(chǎn)操作系統，國產(chǎn)數據庫，國產(chǎn)CPU都到了可以大規模產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化的程度。
所以接下來(lái)我們會(huì )更多看到關(guān)系到國計民生的行業(yè)，類(lèi)似金融、電運營(yíng)商、電信運營(yíng)商、能源等，會(huì )在這些行業(yè)里出現大量國產(chǎn)替代的趨勢。同時(shí)我們認為隨著(zhù)信創(chuàng )方面國產(chǎn)計算機軟硬件的成熟，滲透的行業(yè)會(huì )越來(lái)越多。
以辦公軟件為例，國產(chǎn)辦公軟件使用的這種場(chǎng)景和范圍，用戶(hù)數越來(lái)越多，滲透程度也越來(lái)越深。所以盡管因為各種因素上半年信創(chuàng )招投標項目偏少，但是未來(lái)兩三年，信創(chuàng )是業(yè)績(jì)確定性最高的一個(gè)細分行業(yè)。
通過(guò)產(chǎn)業(yè)調研等方式，我們了解到未來(lái)兩三年，很多計算機公司的業(yè)績(jì)確定性偏高，同時(shí)經(jīng)過(guò)這么長(cháng)時(shí)間的調整，不管是空間還是時(shí)間上，都調整得比較充分了，這一領(lǐng)域的投資機會(huì )還是值得看好的。
提問(wèn)：人工智能目前仍處于發(fā)展初期，您怎么看這類(lèi)新興的科技投資？
陳穎：最近20年，我們見(jiàn)證了很多新技術(shù)，從其誕生，到滲透率提升，再到迅速發(fā)展成為一種主流，融入了我們的社會(huì )生活?？偨Y看，人性是普遍相似的，我們向往生產(chǎn)力的飛速發(fā)展，也在享受生產(chǎn)力發(fā)展帶來(lái)的優(yōu)越便利的生活。
這也是最近AI主題和相關(guān)技術(shù)公司，在A(yíng)股如此受資金追捧的原因之一。我認為ChatGPT首先是一個(gè)劃時(shí)代的產(chǎn)品，具有革命性的意義。
十幾年前我們已經(jīng)有了人工智能的技術(shù)，比如10年前AlphaGo就在圍棋上戰勝了人類(lèi)，但是我們在當時(shí)認為，人工智能還沒(méi)有進(jìn)入可以通用化和廣泛商業(yè)化的程度。
但是今年，我們突然發(fā)現，人工智能已經(jīng)發(fā)展到可以做出通用大模型，可以幫我們去編程，去寫(xiě)文檔，去總結看書(shū)，幫我們訂機票訂酒店、寫(xiě)論文畫(huà)畫(huà)做PPT等等。
所以我們認為，未來(lái)隨著(zhù)技術(shù)成本大幅降低，模型逐漸成熟以后，AI技術(shù)回改變很多社會(huì )形態(tài)，替代很多重復勞動(dòng)的工作，極大降低社會(huì )運行成本和提高我們的生產(chǎn)力。未來(lái)，我們的雙手會(huì )從繁復的工作中解放出來(lái)，去從事創(chuàng )新性的工作。
回顧歷史，類(lèi)似這次人工智能這種級別的革命性產(chǎn)品出現后，國內外資本市場(chǎng)都是用非常大的熱情對迎接這一類(lèi)革命性的技術(shù)創(chuàng )新的。
也許剛開(kāi)始我們會(huì )認為這波行情中有主題投資的成分，市場(chǎng)對估值有較大的容忍度，但是具體到投資上，我們還是要去看公司的質(zhì)地如何，新技術(shù)的結合邏輯，商業(yè)計劃書(shū)是不是講得通，公司在新技術(shù)和新產(chǎn)品方面的業(yè)務(wù)推進(jìn)力度和進(jìn)展是怎樣的，以及什么時(shí)候會(huì )有里程碑式的產(chǎn)品推出。
我們認為，經(jīng)過(guò)今年前５個(gè)月的AI題材演繹后，A股很多公司的相關(guān)業(yè)務(wù)可能會(huì )在下半年或者明年逐步進(jìn)入到兌現階段。AI作為如此熱門(mén)的劃時(shí)代的產(chǎn)品，會(huì )有一個(gè)持續３-５年的主題行情。
3、金鷹基金陳穎：現階段投資AI需要保持謹慎
提問(wèn)：電子板塊里的消費電子和半導體，您怎么看？
陳穎：半導體是比較熱門(mén)的一個(gè)細分行業(yè)。除了國產(chǎn)替代帶來(lái)獨特的成長(cháng)性機會(huì )外，半導體也有它自身的產(chǎn)業(yè)周期，它的產(chǎn)業(yè)周期更多和消費電子的產(chǎn)業(yè)周期是協(xié)同的。
總體看，電子行業(yè)整體的周期，我們認為可能還沒(méi)有到向上反轉的階段。
目前市場(chǎng)普遍預期，今年三四季度消費電子產(chǎn)業(yè)的庫存能夠減低，向上周期可能在今年年底或者明年年初出現。
當然我們也會(huì )去結合國內外宏觀(guān)經(jīng)濟的復蘇力度，去綜合判斷，對這一結論做一點(diǎn)微調。
同時(shí)資本市場(chǎng)往往領(lǐng)先實(shí)體大概一個(gè)季度到兩個(gè)季度，所以我們最近看市場(chǎng)對半導體的熱情相對比較高，從3月份開(kāi)始就很多人開(kāi)始做半導體的搶跑行情。
我們也會(huì )開(kāi)始關(guān)注這一領(lǐng)域的投資機會(huì )，但從產(chǎn)業(yè)角度看，目前看筆記本電腦、手機等消費電子的銷(xiāo)量相對一般，我們也在等待相關(guān)的機會(huì )。
盡管我們也觀(guān)察到AI技術(shù)對半導體的拉動(dòng)，包括在手機上植入人工智能的模型等，目前看還太早，還需要等待產(chǎn)業(yè)落地的進(jìn)展。蘋(píng)果的MR產(chǎn)品也同樣需要繼續觀(guān)察，看它明年量產(chǎn)的情況。所以，我們對電子板塊和半導體板塊，現階段主要以產(chǎn)業(yè)調研和跟蹤研究為主。
提問(wèn)：下半年TMT行情怎么走？偏向人工智能還是信創(chuàng )還是半導體？
陳穎：上半年整個(gè)科技板塊的漲幅是市場(chǎng)上最大的，不僅是某一個(gè)細分行業(yè)，包括計算機、傳媒、通信、電子的漲幅都處于市場(chǎng)領(lǐng)先的地位。
科技板塊出現革命性的技術(shù)和產(chǎn)品，一般會(huì )經(jīng)歷三個(gè)階段：
第一個(gè)階段我們認為更多的是一種炒預期炒主題的階段;
第二個(gè)階段是炒業(yè)務(wù)的進(jìn)展，關(guān)注一些里程碑的事件，包括產(chǎn)品落地，用戶(hù)數發(fā)展等，盈利情況在這個(gè)階段不會(huì )被過(guò)度強調;
等到了第三個(gè)階段，我們更多看業(yè)績(jì)情況，收入情況和利潤情況。
越是往后，越是大浪淘沙，第一階段可能魚(yú)龍混雜泥沙俱下，但到了后面，能跑出來(lái)的優(yōu)質(zhì)公司是越來(lái)越少的。
目前的市場(chǎng)，第一波炒預期的行情進(jìn)行的比較充分了，后面市場(chǎng)的走向還相對不太明朗。人工智能雖然市場(chǎng)熱度很高，但是還有幾個(gè)方面需要我們去驗證和觀(guān)察：
第一個(gè)方面，目前國內AI大模型短期還難以看到商用的可能性。其中的原因既包括時(shí)間方面，也包括模型成熟度，算力方面的障礙等。
第二個(gè)方面，國內的法律監管層面會(huì )有一些疑問(wèn)。目前人工智能大模型是完全新鮮的事物，在法律監管和政策法規方面都有不明朗的地方，具體的邊界還需要劃定。哪些產(chǎn)品可以做，哪些數據可以用，都需要觀(guān)察。
我們后續會(huì )重點(diǎn)從這兩個(gè)維度關(guān)注國內人工智能領(lǐng)域的發(fā)展?，F階段AI投資，我們認為會(huì )稍微慎重一點(diǎn)。因為通用的AI大模型出來(lái)后，將是一個(gè)劃時(shí)代的產(chǎn)品，其會(huì )打破很多公司的長(cháng)期護城河，市場(chǎng)將會(huì )有新格局。當然不破不立，舊的護城河被打破也未必是利空，相關(guān)公司可能在這其中找到新的發(fā)展方向，我們需要緊密關(guān)注。
所以總而言之，經(jīng)過(guò)了前期幾個(gè)月的大幅上漲，計算機、人工智能、消費電子等領(lǐng)域的投資，我們現階段都會(huì )稍微慎重。
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