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隨著(zhù)半年報業(yè)績(jì)逐漸揭曉，部分行業(yè)龍頭業(yè)績(jì)出現下行。其中既包括金龍魚(yú)等消費白馬交出上市以來(lái)最差成績(jì)單，還包括京東方、三安光電等制造業(yè)龍頭的業(yè)績(jì)失速，還有以南北稀土龍頭為代表的上游產(chǎn)業(yè)，也出現較大幅度利潤下滑。
拆解遭遇業(yè)績(jì)波動(dòng)的白馬公司，部分與疫情防控政策轉向有關(guān)，比如華大基因、金域醫學(xué)等醫藥企業(yè)。部分是受到產(chǎn)業(yè)周期的影響，以三安光電為例，LED終端消費低迷和半導體產(chǎn)業(yè)去庫存影響了公司上半年業(yè)績(jì)，其中半導體產(chǎn)業(yè)因素還直接影響到韋爾股份等半年度財務(wù)表現。對于這些公司而言，要想擺脫下降通道，很大程度上依然要取決于行業(yè)景氣度的企穩與回暖。
二級市場(chǎng)在強政策預期與弱現實(shí)數據的博弈中選擇后者，不少公司股價(jià)都遭遇投資者用腳投票。繼韋爾股份、金龍魚(yú)等個(gè)股之后，8月21日盤(pán)中，上海機場(chǎng)股價(jià)出現閃崩，傳言和業(yè)績(jì)被視為主導短期走勢的兩大因素。
以金龍魚(yú)等為代表的白馬公司的股價(jià)下行，一方面有估值層面的原因。按照傳統的PE估值體系，A股整體估值已屬較低，但白馬股的業(yè)績(jì)下滑會(huì )影響現有的估值算法，且容易給市場(chǎng)帶來(lái)“白馬股靠不住，還能靠什么”的蔓延式猜想。
另一方面是資金層面的原因。過(guò)去幾年中，眾多白馬股因其“健壯”的基本面得到機構資金追捧，抱團推動(dòng)估值提升；一旦出現預期錯配，在存量市場(chǎng)環(huán)境下，白馬股就會(huì )受到冷落，甚至出現資金逃離“負反饋”。
仔細拆解這些業(yè)績(jì)下滑公司的半年報，有一些亮點(diǎn)不容忽視。比如，白馬公司整體研發(fā)投入依然處于持續增加通道。其中，三安光電聚焦化合物半導體創(chuàng )新，上半年研發(fā)投入同比增長(cháng)11%；金龍魚(yú)即便上半年凈利潤腰斬，毛利率也降至低點(diǎn)，但研發(fā)投入也提升12%。當然，在內生增長(cháng)動(dòng)力增強、促進(jìn)科技成果轉化、產(chǎn)業(yè)化水平提升等方面，這些主體還要繼續推進(jìn)。
同時(shí)，不少公司業(yè)績(jì)調整的同時(shí)，也在謀求第二曲線(xiàn)。這既體現在金龍魚(yú)今年發(fā)力央廚卡位預制菜賽道的戰略調整，也體現在京東方加速“顯示技術(shù)+物聯(lián)網(wǎng)應用”的深度融合。這些動(dòng)作有利于為上市公司增加和積蓄發(fā)展新動(dòng)能。
當然，營(yíng)收和利潤失速者，只是A股白馬陣列的一部分。多家白馬公司依然實(shí)現了穩步前進(jìn)，以貴州茅臺為代表的多家白馬公司營(yíng)收和凈利潤水平處于穩步增長(cháng)通道之中。因此，市場(chǎng)也應該用更全面的眼光看待白馬股問(wèn)題。尤其近期，包括韋爾股份、三安光電等相繼開(kāi)始采取穩股價(jià)措施。這既是對自我價(jià)值的認知外化，也有望給整個(gè)市場(chǎng)注入信心。
經(jīng)濟周期和產(chǎn)業(yè)周期的調整，是企業(yè)韌性的試金石。借助于每一輪淬煉，在低迷期修煉內功，往往是企業(yè)穿越周期的最有力武器?？梢钥隙ǖ氖?，伴隨著(zhù)A股市場(chǎng)改革和上市公司的持續高質(zhì)量發(fā)展，白馬公司穿越周期、行穩致遠，將繼續發(fā)揮重要的標桿作用。
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