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投資建議：公司為國內風(fēng)電主軸龍頭，受益于海上風(fēng)電保持高景氣，公司產(chǎn)品有望量?jì)r(jià)齊升。預計2023-25年EPS為0.15、0.20和0.26元，參考可比公司PE、PB估值，給予公司2023年24.2倍PE，對應目標價(jià)為3.54元，首次覆蓋，給予增持評級。
全球風(fēng)電高景氣，海風(fēng)+大型化帶來(lái)主軸量?jì)r(jià)齊升。
我們預計23年裝機規模達63.3GW，招標量有望與22年持平，GWEC預測23年全球風(fēng)電裝機達107GW，23年風(fēng)電行業(yè)保持高景氣。
22年國內風(fēng)電裝機不及預期，風(fēng)機上游零部件廠(chǎng)商產(chǎn)能縮減，而23年風(fēng)電高景氣，且海風(fēng)化、大型化加速，主軸等核心零部件供需趨緊，公司作為風(fēng)電主軸龍頭，市占率超20%，23Q1公司合同負債高增，在手訂單飽滿(mǎn)，23年公司主軸等相關(guān)產(chǎn)品有望實(shí)現量?jì)r(jià)齊升，帶來(lái)盈利高增。
風(fēng)機大型化下鑄造主軸迎來(lái)新機遇。
考慮到鍛件產(chǎn)品生產(chǎn)成本，8MW以上風(fēng)機使用鑄造主軸更具成本優(yōu)勢。公司是國內最早切入風(fēng)電鑄造主軸產(chǎn)品領(lǐng)域的企業(yè)之一，已為風(fēng)電客戶(hù)規?；刻峁┝髓T造主軸，在風(fēng)機大型化趨勢下應用前景廣闊。
持續研發(fā)、擴產(chǎn)塑造優(yōu)勢，國企入股協(xié)助降本增效、加強客戶(hù)拓展。
公司保持較高研發(fā)投入，在鍛造主軸大型化等技術(shù)上進(jìn)度領(lǐng)先，22年發(fā)行轉債募資擴產(chǎn)并進(jìn)行工藝提升，新產(chǎn)能布局海風(fēng)產(chǎn)品，公司積極搶抓海風(fēng)機遇。2020年來(lái)國企珠海港集團成為第一大股東，公司融資成本進(jìn)一步降低，實(shí)現降本增效，同時(shí)與天能重工成為兄弟企業(yè)，相互協(xié)作，下游客戶(hù)涉及國內外風(fēng)電龍頭企業(yè)。
風(fēng)險提示：風(fēng)電裝機不及預期，風(fēng)機價(jià)格持續下降，原材料價(jià)格上升。
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