“高增長(cháng)、高盈利能力、現金流凈流入占凈利潤比例高、負債少”，這是被長(cháng)期看好的股票的共有特征。A股的貴州茅臺(600519)、寧德時(shí)代(300750)、藥明康德(603259)等明星個(gè)股，就是因為具備這樣的特征，得到機構的推崇，因而股價(jià)持續盤(pán)踞高位。而在港股，投資者不必像在A(yíng)股一樣，以上百，甚至上千的股價(jià)，買(mǎi)入具有這樣特點(diǎn)的股票。
就比如越秀服務(wù)（HK6626）的股價(jià)常年在2—3港元/股，卻同樣具有高增長(cháng)、高盈利能力、高現金流凈流入占比和低負債的熱點(diǎn)。關(guān)鍵還在于后者的分紅增幅也可觀(guān)。8月22日，在越秀服務(wù)中期業(yè)績(jì)會(huì )上，董事會(huì )建議宣派中期股息每股0.081元人民幣，派息比率達50%。這個(gè)派息金額已經(jīng)直追去年全年0.96元人民幣的分紅。高成長(cháng)、高盈利、高分紅、高現金資產(chǎn)占比的熱點(diǎn)，給投資者留下深刻印象。
不靠收并購，也能實(shí)現收入持續快速增長(cháng)
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觀(guān)察A股和H股的物業(yè)股，可以發(fā)現越秀服務(wù)有兩個(gè)特點(diǎn)。一是成長(cháng)性處于行業(yè)前茅 二是分紅金額直追物業(yè)管理規模數倍于前者的龍頭物企。盡管在IPO時(shí)獲得大額融資，卻一直沒(méi)有像其他物企那樣“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”，反而用這筆現金生息，實(shí)現高額的理財收益。這使得越秀服務(wù)的現金資產(chǎn)，這使得公司的現金資產(chǎn)能達到總資產(chǎn)的72％。
越秀服務(wù)所以可以保有如此大規模的現金，很大原因是得益于企業(yè)強大的業(yè)務(wù)拓展和盈利能力。
越秀服務(wù)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入人民幣15.12億元，同比增長(cháng)38.7%；毛利率28.1%；股東應占盈利人民幣2.48億元，同比增長(cháng)17.5%。
越秀服務(wù)的非商業(yè)物業(yè)管理及增值服務(wù)所得收入增長(cháng)強勁，成為收入增長(cháng)的主要動(dòng)力來(lái)源。前者的收入金額達到人民幣12.11億元，同比增長(cháng)49.4%，占總收入的80.1%。其中基礎物業(yè)管理服務(wù)、非業(yè)主增值服務(wù)和社區增值服分別占總收入的30.3%、23.3%和26.5%。
尤其是業(yè)主增值服務(wù)和非業(yè)主增值服務(wù)的收入增幅非?？捎^(guān)，前者的增幅達到了64.44％，后者的增幅也超過(guò)了五成。
尤其是社區增值服務(wù)板塊的新零售業(yè)務(wù)，收入增幅達到了153％，金額達到了1.53億元，增長(cháng)幅度超過(guò)來(lái)新零售領(lǐng)域的諸多同行。
收入和凈利的持續大幅增長(cháng)，讓越秀服務(wù)可以耐心地挑選優(yōu)質(zhì)的收購標的，而不必像同行那樣在犧牲毛利的情況下，通過(guò)大面積收購同行快速擴大規模。
越秀服務(wù)拓展規模的主要渠道，是越秀地產(chǎn)和越秀集團的委托和來(lái)自第三方物業(yè)拓展。2023年上半年，越秀服務(wù)新簽約項目44個(gè)，新增的合約面積達到826萬(wàn)㎡。這部分新簽約管理面積中，來(lái)自越秀地產(chǎn)的是133萬(wàn)方，來(lái)自越秀集團的是302萬(wàn)方，來(lái)自第三方拓展的面積是391萬(wàn)方。
持續創(chuàng )新服務(wù)產(chǎn)品：實(shí)現增值收入持續快速增長(cháng)
越秀服務(wù)，所以能在規模增長(cháng)、盈利能力、現金占比等指標，可以和包括寧王在內眾多明星上市公司類(lèi)比，很大程度和越秀服務(wù)有能力根據市場(chǎng)痛點(diǎn)，持續研發(fā)優(yōu)質(zhì)服務(wù)產(chǎn)品、擴展服務(wù)內容有關(guān)。
越秀服務(wù)擁有著(zhù)品類(lèi)齊全的服務(wù)大類(lèi)，從基礎物業(yè)管理，到商寫(xiě)的FM服務(wù)，再到領(lǐng)域更為廣闊的社區增值服務(wù)，每一項新增服務(wù)，都會(huì )越秀擴展了收入合利潤，葉協(xié)助了越秀服務(wù)實(shí)現了營(yíng)收和毛利的持續增長(cháng)。
執行董事兼常務(wù)副總裁毛良敏介紹說(shuō)，僅在廣州他們推出的家電清洗服務(wù)一項，就獲得了上千萬(wàn)的收入。又比如這幾年夜市經(jīng)濟盛行。越秀服務(wù)就敏銳地洞察市場(chǎng)的這一需求，積極開(kāi)展社區商業(yè)的夜市經(jīng)濟，獲得了很不錯的收入。
僅僅在社區增值服務(wù)領(lǐng)域，越秀服務(wù)就擁有五大平臺，并通過(guò)五大平臺，不斷推出新的服務(wù)產(chǎn)品，幫助客戶(hù)解決痛點(diǎn)。比如今年上半年收入增長(cháng)最為迅猛的美居板塊，就是把握住客戶(hù)改造戶(hù)型和二次裝修的急需，通過(guò)前端銷(xiāo)售顧問(wèn)的服務(wù)，快速發(fā)展的一項服務(wù)。后者的收入增幅超過(guò)60％，僅次于新零售板塊。
在非業(yè)主增值服務(wù)領(lǐng)域，越秀服務(wù)除了傳統的設計咨詢(xún)服務(wù)和安全管理及交互服務(wù)外，還延伸了車(chē)位協(xié)銷(xiāo)、智能化設備等全新的服務(wù)領(lǐng)域。
服務(wù)項目的不斷創(chuàng )新、拓展和延伸背后，是越秀服務(wù)整合、融合內外部資源的隱形優(yōu)勢得到發(fā)揮。
在很多物企拿充滿(mǎn)想象力，但卻不知道如何“下嘴”的社區增值服務(wù)市場(chǎng)還無(wú)能為力時(shí)，越秀服務(wù)卻從行業(yè)外引入了優(yōu)質(zhì)資源。
毛良敏說(shuō)，越秀服務(wù)的新零售板塊團隊就是從成熟的新零售企業(yè)“挖角”而來(lái)，同時(shí)還引入了大批新零售合作企業(yè)。
巨額現金帶來(lái)想象空間
在增值服務(wù)收入，因為服務(wù)內容的大幅增加的，而快速增長(cháng)同時(shí)，人們也相信，如果越秀服務(wù)的管理規?？焖贁U大，收入和盈利還會(huì )再上一個(gè)臺階。
8月3日，國泰君安(601211)發(fā)布研報首度覆蓋給予越秀服務(wù)（“公司”）“買(mǎi)入”評級，目標價(jià)為4.20港元，并預測公司2023-2025年每股盈利分別為人民幣0.324元、人民幣0.380元和人民幣0.433元，對應2022-2025年期間年復合增長(cháng)率為16.5%。
根據市盈率估值法，采用12.0倍的2023市盈率得出4.20港元的目標價(jià)。我們首予“買(mǎi)入”評級。
國泰君安的研報提出，考慮大多數同行企業(yè)增長(cháng)勢頭減弱，越秀服務(wù)在其國企母公司的保駕護航下，增長(cháng)將跑贏(yíng)行業(yè)。
國泰君安認為，憑借充足的項目?jì)?、獨特的TOD業(yè)務(wù)優(yōu)勢和優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)群，越秀服務(wù)有望從粵港澳大灣區的區域性企業(yè)，成長(cháng)為全國性的行業(yè)龍頭。
而與此同時(shí)，越秀服務(wù)巨額的現金儲備也備受關(guān)注，是否會(huì )乘整個(gè)物業(yè)股估值低迷的時(shí)機，低價(jià)“抄底”優(yōu)質(zhì)標的。
受地產(chǎn)母公司債務(wù)違約拖累，諸如碧桂園服務(wù)、雅生活服務(wù)等公司的目前市值已經(jīng)不到巔峰時(shí)期的十分之一。在母公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累下，有一定的幾率會(huì )被甩賣(mài)以?xún)攤?。擁有巨額現金的越秀服務(wù)屆時(shí)就可以低價(jià)收購優(yōu)質(zhì)“巨無(wú)霸”，并憑借精細化的管理和多元業(yè)務(wù)創(chuàng )新、開(kāi)拓能力，讓盈利質(zhì)量和盈利規模進(jìn)一步提升。
這可能也是諸如國泰君安這樣的機構看好并推薦越秀服務(wù)的原因。
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