燒堿：山東堿廠旺季信心不足，支撐何在？

現貨市場現狀

【資料圖】

庫存結構性累庫：河北及山東東營兩家堿廠庫存壓力突出，其他山東廠家庫存低位；

現貨價格承壓：短期偏弱，“金九銀十”傳統旺季預期不強，濕噸價格或有30元/噸的下降空間；

價格區間規律：多次驗證2400元/噸強支撐，2750元/噸以上則非鋁下游接受度顯著下降。

策略建議

2509合約：缺乏上漲動力，倉單對盤面有一定壓制；

2510或2511合約：盤面估值中性，逢低布局或現貨啟動上漲參與正套。

上周走訪了山東地區幾家燒堿廠家，除東營有兩家堿廠存在較大庫存壓力之外，其余廠家幾乎沒有庫存，我們看到隆眾的液堿庫存累庫幅度較大，主要是源于東營兩家堿廠以及河北地區堿廠的庫存壓力增加。

圖1：液堿廠庫

市場認為，現貨在短期內仍然偏弱，對于“金九銀十”傳統旺季未抱有太多期望，濕噸價格或還有30元/噸的下降空間。觀察近幾年，傳統旺季均未缺席，但上漲似乎總會有一個理由來解釋，而不僅僅是非鋁真正的需求旺盛，比如2021年能耗雙控，2022、2024年出口放量，2023年供給端的檢修集中。從非鋁下游來看，紙漿、印染、黏膠短纖確實存在傳統旺季，但往往需要配合供應的減量、庫存的告急才能導致價格出現較大的漲幅，且開始累庫的拐點往往是現貨價格的高點。目前主要是超預期累庫、高供應對旺季價格不利，不過今年的出口仍有更強的支撐，氧化鋁需求在持續緩慢好轉，非鋁需求雖不溫不火但仍有發力空間，若在9月中之前配合閱兵活動、貿易商及非鋁下游集中補庫使液堿廠庫能夠實現有效去庫，或仍能在2510、2511合約上呈現出旺季走勢，目前來看2509主力合約缺乏上漲動力，倉單對盤面有一定壓制，若選擇做多，2510、2511合約是更好的選擇。

圖2：32堿現貨價格折百

綜合來看，經產業交流以及數理統計，當前格局下，燒堿現貨價格多次印證在2400元/噸有較強的支撐，超過2750元/噸，非鋁下游則接受度變差，盤面也主要在這一區間運行，目前盤面估值相對中性，我們仍建議逢低布局2510或2511合約，或現貨啟動上漲參與正套，燒堿期貨波動較大，投機參與較多，低于區間下沿布局多單更為安全。關于燒堿盤面經常受氧化鋁刺激跟隨上漲的現象，產業表示不會根據氧化鋁價格去定價，還要看實際供需情況，我們也看到鋁土礦對燒堿盤面的擾動也往往是沖高回落。

圖3：燒堿期現價格走勢

編輯：武宇杰

審核：趙洪虎/F0303315、Z0012132/

復核：王舟青

報告制作日期：2025年8月11日

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