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國金證券股份有限公司滿在朋,李嘉倫近期對秦川機床進行研究并發布了研究報告《短期業績承壓，長期繼續看好》，本報告對秦川機床給出買入評級，當前股價為12.23元。
秦川機床(000837)
事件
公司 23 年 8 月 29 日發布 23 年中報， 1H23 實現營業收入 19.75億元，同比下降 7.67%；實現歸母凈利潤 0.81 億元，同比下降48.26%。 其中 2Q23 實現營業收入 9.68 億元，同比下降 5.13%，環比下降 3.87%；實現歸母凈利潤 0.23 億元，同比下降 76.47%，環比下降 60.34%。
點評
全資子公司聯合美國工業公司進入破產清算程序， 對公司利潤造成不利影響。 根據公司公告信息，公司全資子公司聯合美國工業公司已進入破產清算程序，減少了公司歸母凈利潤 2258.93 萬元。高端機床研發持續突破。 公司上半年新品 YKS7226 高精高效蝸桿砂輪磨齒機，磨削精度達到國內領先，國際先進水平； HMC 系列高剛高精四軸/五軸臥式加工中心各項性能指標將達到國內先進水平，替代進口； 漢江機床 SGK7432×20/1 高精度數控絲杠磨床磨削精度能穩定達到 P1 級，在高端機床領域的開拓持續突破。
機床業務上半年收入下降， 需求承壓。 公司 1H23 機床業務實現收入 9.37 億元，同比下降 15.84%， 實現毛利率 16.69%，同比下降1.77pcts。我們認為主要由于行業景氣度依舊偏弱，需求承壓對收入、毛利率都造成一定影響，后續若制造業景氣度回暖公司機床業務增速也有望回升。
零部件業務上半年收入小幅增長，未來成長空間較大。 公司 1H23零部件業務實現收入 7.2 億元，同比增長 2.95%，實現毛利率14.33%，同比提升 0.77pcts 基本持平。 公司 RV 減速器在產品在國內外機器人本體制造商及集成商中都有應用或試用，伴隨工業機器人市場增長前景良好。根據公司公告數據， 22 年滾珠絲杠及滾動直線導軌市場容量約為 145 億元，預計年復合增長率達到 10%以上，公司子公司漢江機床滾珠絲杠、導軌產品目前下游應用以機床、自動化及新能源汽車等領域為主，有望持續推進國產替代，公司零部件業務具有較好成長前景。
盈利預測、估值與評級
調整公司盈利預測， 預計公司 23 至 25 年實現歸母凈利潤 2.77（ -16.68%） /3.87（ -12.3%） /5.5（ -8.4%） 億元，對應當前 PE分別為 47X/33X/24X，考慮公司大股東變更后經營向好，有望釋放利潤彈性， 維持“買入”評級。
風險提示
機床國產替代進展不及預期、宏觀經濟變化、定增募投項目建設進度不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，廣發證券代川研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為77.38%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.21億，根據現價換算的預測PE為35.92。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級5家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為14.99。
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