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浙商證券股份有限公司湯秀潔近期對潮宏基進行研究并發布了研究報告《潮宏基2023年半年報點評報告：黃金首飾助力收入高增，降本增效盈利水平穩定》，本報告對潮宏基給出買入評級，當前股價為6.15元。
潮宏基(002345)
投資要點
終端黃金首飾高景氣度+加盟商進貨增加，23Q2收入同增61%環比再提速
23H1：營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為30.06/2.09/2.05億元，分別同增38%/39%/40%；
23Q2：營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為14.82/0.84/0.83億元，分別同增61%/54%/59%；
分產品：23H1時尚珠寶首飾/傳統黃金首飾/皮具收入分別為15.61/11.24/2.01億元，分別同增23%/72%/11%；
分渠道：23H1自營/加盟代理/批發收入分別為17.96/11.46/0.47億元，分別同增18.27%/83.3%/94.41%。
黃金首飾及加盟代理占比提升致毛利率下降，降本增效成果顯著凈利率穩定
23H1毛利率/歸母凈利率分別為26.9%/7.0%，同比-5.06/-0.05pct，主要系毛利率較低的黃金首飾和加盟代理收入占比提升。
23H1銷售/管理/研發費用率同比-3.65/-0.47/-0.40pct，主要系品牌力提升+數字化管理推動降本增效。
順應黃金國潮消費趨勢，打造年輕化產品，復購率提升凸顯品牌力
保持18K鑲素品類優勢，發揮設計研發能力，加大特色黃金產品線研發，通過新工藝金款式及品牌印記系列打造，提升黃金品類毛利貢獻，賦能業績增量。
把握國潮機遇，持續打造優質產品矩陣，會員人數+復購率雙向增長，品牌影響力持續加強。23H1公司會員數超1,700萬，其中80后、90后、00后占比近85%，95后、00后占比顯著提高，會員復購占總收入約51%。
線下渠道下沉，線上渠道精細化運營平臺直播，多渠道齊發力
線下渠道：截至23H1公司總店數達1532家，分模式看，代理門店1119家，自營門店413家；分行業看，珠寶門店1218家，皮具店314家。23H1珠寶門店凈增60家，其中直營門店凈減29家，加盟門店凈增89家（主品牌“CHJ潮宏基”珠寶凈增90家）。
線上渠道：產品結構優化，深耕平臺直播，打通公域轉私域的流量閉環。23H1線上收入合計占比22%，其中珠寶業務線上收入占比20%，皮具業務線上收入占比46%。
盈利預測及估值：
公司年輕化定位，工藝底蘊深，設計能力強，渠道端加速擴張，產品端持續打造優質產品矩陣，品牌影響力逐漸顯現。珠寶復蘇強勁，公司有望步入發展快車道，預計23/24/25年總營收實現59/72/85億元，yoy+33%/22%/18%；歸母凈利潤實現4.00/4.99/5.99億，yoy+101%/25%/20%，對應PE為13.68/10.94/9.13X，維持“買入”評級。
風險提示：競爭加劇、門店拓展不及預期、金價波動、消費疲軟。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，長江證券李錦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為42.69%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.3億，根據現價換算的預測PE為12.71。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級11家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為9.25。
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