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摘要
上周五的USDA美豆新作種植面積報告發(fā)布之后，非常利多的數字推動(dòng)美豆大漲，周一開(kāi)盤(pán)之后國內豆粕漲停。從后期來(lái)看，漲勢尚未結束，在面積調低的背景下，留給單產(chǎn)的容錯空間非常小，美豆和國內豆粕盤(pán)面仍有上漲的空間。
USDA六月種植面積報告顯示，新作面積由三月份的8750萬(wàn)英畝下調了400萬(wàn)英畝至8350萬(wàn)英畝，而報告發(fā)布前的市場(chǎng)預期為8767萬(wàn)英畝，實(shí)際數字與預期出現了巨大的差異，導致盤(pán)面價(jià)格沖高。從分州的面積來(lái)看，相比三月份報告而言，減量最大的是主產(chǎn)區北達科他州和伊利諾伊州，分別調減了95萬(wàn)英畝和85萬(wàn)英畝。減下來(lái)的400萬(wàn)英畝大豆面積轉向谷物。今年以來(lái)大豆和玉米的比價(jià)一直在2.2-2.5之間的位置徘徊，5月份之后的崩盤(pán)導致比價(jià)快速下跌至2.1-2.2之間，同期天氣持續保持干旱而且干旱面積持續擴大，大豆面積的下降也是有跡可循。
圖：CBOT大豆玉米比價(jià)
數據來(lái)源：wind、中糧期貨研究院整理
從后期來(lái)看，大豆面積方面還是存在繼續調整的可能，最大的可調整面積可能在800萬(wàn)英畝以上，但是在當前的格局下，我們不看好后續大豆面積的上調幅度，更可能是出現小幅度的修復。在面積下調的背景下，留給單產(chǎn)的容錯度非常小，價(jià)格對于天氣的敏感度會(huì )加強，特別是8月份的關(guān)鍵生長(cháng)期內，包括天氣和作物巡查均會(huì )對價(jià)格造成顯著(zhù)的影響。
對于美豆新作平衡表來(lái)說(shuō)，按照8350萬(wàn)英畝的面積數字，單產(chǎn)沿用52，下調了需求數據之后，我們可能會(huì )得到一個(gè)2-2.5億蒲左右的結轉。在當前的情況下，美豆產(chǎn)區持續干旱，降水雖然有所改善但是雨量并不充沛，51%的優(yōu)良率可能并不是低點(diǎn)，如果在7-8月份得不到有效降水的補充，優(yōu)良率有望繼續下調。那么我們可以按照52、51、50的單產(chǎn)數字拍一下新作的平衡表。新作結轉的數字可能并沒(méi)有大家想的那么悲觀(guān)，但是價(jià)格中樞的上移已經(jīng)成為定局，至少從庫銷(xiāo)比來(lái)看比較難突破7%。從去年開(kāi)始，USDA的平衡表數字調整與歷史規律出現較大偏差，不符合往年的調整規律，那么每次供需數據的發(fā)布也就成為了巨大的不確定風(fēng)險，屢屢出現超出市場(chǎng)預期的情況。對于報告的交易難度明顯增大，拍平衡表只能作為參考，推演一下極端情況，實(shí)際的參考價(jià)值并不高。
圖：美豆平衡表推演
數據來(lái)源：USDA、中糧期貨研究院整理
總的來(lái)看，面積報告的數字還需要消化一兩天，格局可能真的會(huì )從反彈轉為反轉，至少在三季度很難看到價(jià)格快速回落的題材，在天氣炒作期預計還將易漲難跌，1300-1400的位置由之前的正常波動(dòng)區間轉為底部支撐位。而對于國內豆粕來(lái)說(shuō)，單邊走勢預計還將跟隨美豆走強，現貨的寬松主要體現在的基差弱勢上，目前價(jià)格的上漲還沒(méi)有走完。而在美盤(pán)強勢以及人民幣持續貶值的影響下，國內豆粕走勢還將持續強于外盤(pán)，榨利看不到好轉的跡象，四季度的大豆到港相比于三季度來(lái)說(shuō)預計會(huì )出現比較明顯的下降，但是預計不會(huì )出現去年四季度基差高位的極端情況。
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