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港股：回歸中性?xún)r(jià)格水平，但不確定性仍高
上周，港股在為期兩周的短線(xiàn)反彈之后有所回撤。我們認為催化劑一方面是各國宏觀(guān)經(jīng)濟基本面展望調整方向不一；另一方面各個(gè)國家貨幣政策的步調不同。因此，國際資本在多個(gè)市場(chǎng)之間進(jìn)行調整。
目前，港股在經(jīng)歷了快速回調之后，以風(fēng)險溢價(jià)衡量的估值水平已經(jīng)回歸到短線(xiàn)相對中性的位置，對應模型勝率約為46%，估值的風(fēng)險雖然已經(jīng)出清，但是并不是最理想的短線(xiàn)加倉點(diǎn)位。從技術(shù)分析角度看，人民幣貶值和恒生指數下行的勢頭仍然比較流暢，尚不構成買(mǎi)入信號。
就恒生指數而言，目前給與具體操作目標點(diǎn)位的不確定性主要來(lái)自10年美債收益率的高波動(dòng)。因此，利用風(fēng)險溢價(jià)模型提前給出點(diǎn)位指引的可行性不高。建議逐日觀(guān)察和判斷港股的可操作點(diǎn)位。
海外股市：高估值或難持續
美股方面，第一，我們觀(guān)察到技術(shù)面上漲勢頭的弱化。標普500和納斯達克指數在周五創(chuàng )下了較高的成交額，但并沒(méi)有實(shí)現強勢上漲，說(shuō)明空頭力量已經(jīng)形成規模。第二，如我們曾提到的，美股的風(fēng)險溢價(jià)處于持續創(chuàng )新低的狀態(tài)，這揭示了美股的估值風(fēng)險。第三，本輪美股牛市很大程度上是由科技巨頭所領(lǐng)導的，但目前來(lái)看，特斯拉、英偉達、微軟、谷歌的漲勢已經(jīng)趨緩，估值面臨風(fēng)險。因此，美股的吸引力或將減弱。
其他主要市場(chǎng)上，備受矚目的日本股市在突破33000之后，風(fēng)險溢價(jià)處于絕對低位，價(jià)格上升勢頭也有所減弱；德法市場(chǎng)的風(fēng)險溢價(jià)也從歷史絕對低位開(kāi)始回升，帶動(dòng)估值回落。
（文章來(lái)源：國信證券）
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